>> 方正證券-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)2023Q1業(yè)績快速增長，B+C端雙輪驅(qū)動云平臺實(shí)力提升-230415
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
孟昕 |
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事件：
2023年4月14日，螢石網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收43.06億元（+1.61%），歸母凈利潤3.33億元（-26.10%）；2022Q4實(shí)現(xiàn)營收11.69億元（+0.80%），歸母凈利潤1.14億元（-22.23%）；2023Q1實(shí)現(xiàn)營收10.79億元（+4.27%），歸母凈利潤0.91億元（+33.70%）。公司擬以5.63億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），共派發(fā)1.69億元。
2022年B+C端雙輪驅(qū)動云平臺收入高增，海外業(yè)務(wù)順利拓展。1）分業(yè)務(wù)看，2022年公司智能家居產(chǎn)品收入35.97億元（-1.74%），主系宏觀外部因素影響；云平臺收入6.70億元（+24.57%），主系公司設(shè)備接入數(shù)和用戶數(shù)增加、平臺能力和云服務(wù)產(chǎn)品不斷強(qiáng)化，C端云增值服務(wù)與智能家居產(chǎn)品結(jié)合增強(qiáng)用戶粘性，B端開放云服務(wù)賦能行業(yè)開發(fā)者客戶。2）分地區(qū)看，2022年公司境內(nèi)收入30.55億元（-7.41%），或系宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性因素影響。境外收入12.12億元（+34.81%），主系公司開拓新區(qū)域及新客戶，構(gòu)建多層次海外渠道架構(gòu)所致。3）分渠道看，2022年公司線上收入9.94億元（-0.08%），表現(xiàn)穩(wěn)??；線下收入32.73億元（+2.16%），或系境內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量及質(zhì)量提升，終端用戶覆蓋能力增強(qiáng)，境外經(jīng)銷商及KA持續(xù)拓展。
2023Q1毛、凈利率雙升，加大銷售及研發(fā)投入賦能長期發(fā)展。1）毛利率：2022Q4/2023Q1毛利率為37.39%/41.12%，分別同比+3.32/+6.23pct，毛利率明顯提升或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。2）凈利率：2022Q4/2023Q1凈利率為9.75%/8.45%，分別同比-2.89/+1.86pct，2022Q4凈利率下滑，2023Q1漲幅小于毛利率，系費(fèi)用端投入增加。3）費(fèi)用率：2022Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為13.51/3.27/13.78/-1.27%，分別同比+2.63/+0.22/+2.66/-1.59pct；2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為12.85%/3.23%/14.91%/-1.14%，分別同比+1.61/-0.26/+1.60/-2.05pct。銷售費(fèi)用率提升主系加大推廣力度拓展海內(nèi)外市場，研發(fā)費(fèi)用率提升主系新技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)等。
“1+4+N”體系推動產(chǎn)品力提升，新渠道+新合作實(shí)現(xiàn)多觸點(diǎn)連接消費(fèi)者。1）研發(fā)端：2022年新增授權(quán)發(fā)明專利/軟件著作權(quán)/受理中發(fā)明專利76/6/174項(xiàng)，截至2022年12月31日，自主研發(fā)建設(shè)的螢石物聯(lián)云平臺接入各類IoT設(shè)備超過2.05億臺。2）產(chǎn)品端：螢石云服務(wù)+自主研發(fā)的硬件設(shè)備+產(chǎn)品合作生態(tài)形成“1+4+N”產(chǎn)品體系，2022年推出電池和4G智能家居攝像機(jī)、人臉視頻鎖、智能掃拖寶RS2等新品，面向C端消費(fèi)者推出養(yǎng)老服務(wù)，面向B端客戶推出ERTC、專有云等開放云服務(wù)。3）渠道端：線上加大常規(guī)電商平臺直播及達(dá)人合作力度，開拓抖音等內(nèi)容興趣電商直播渠道，線下終端升級，形成直營旗艦店、經(jīng)銷商專賣店、下沉市場堡壘店等多層次終端銷售渠道架構(gòu)，拓展KA以擴(kuò)大零售入口等。
投資建議：行業(yè)端，隨大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)、云計算等深度融合，物聯(lián)技術(shù)不斷進(jìn)步，智能家居滲透率有望持續(xù)提升。公司端，作為智能家居安防龍頭有望享受行業(yè)紅利，自主研發(fā)云平臺具備領(lǐng)先優(yōu)勢，深挖場景拓展新品，積極提升云服務(wù)質(zhì)量，營收及業(yè)績有望持續(xù)提升。我們預(yù)計，2023-2025年公司歸母凈利潤為5.12/6.89/8.43億元，對應(yīng)EPS為0.91/1.22/1.50元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為52.21/38.80/31.70倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、原材料價格波動、房地產(chǎn)政策波動、宏觀經(jīng)濟(jì)波動等。
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