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【事件】：公司發(fā)布2022年及2023Q1業(yè)績(jī)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.06億元，同比+1.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比-26.10%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，有望持續(xù)向上。2022年，公司聚焦核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)與快報(bào)一致。其中，智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入35.97億元，同比-1.74%，占總營(yíng)收83.53%；得益于訂閱和續(xù)訂模式帶來(lái)的業(yè)務(wù)韌性，云平臺(tái)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.70億元，同比+24.57%，占總營(yíng)收15.56%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.79億元，同比+4.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比+33.70%。公司增加了對(duì)平臺(tái)電商以及線下渠道的布局，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)改善，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　毛利率整體呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)。2022年公司智能家居產(chǎn)品、云平臺(tái)服務(wù)毛利率分別為29.84%、72.43%，維持平穩(wěn)；綜合毛利率為36.42%，同比改善1.16個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于公司在供應(yīng)鏈管理上的優(yōu)化、產(chǎn)品的創(chuàng)新和高毛利渠道的占比提升，2023Q1公司綜合毛利率達(dá)到41.12%，環(huán)比改善較大為3.73個(gè)百分點(diǎn)。公司軟硬雙平臺(tái)經(jīng)營(yíng)，且云服務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)相比硬件更加突出，隨著公司云平臺(tái)業(yè)務(wù)占比不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下整體毛利率呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)。
　　 AI大模型有望提質(zhì)增效帶動(dòng)行業(yè)再升級(jí)。OpenAI發(fā)布多模態(tài)模型GPT4；Meta推出SAM工具可準(zhǔn)確分割圖像；阿里“通義千問(wèn)”重磅發(fā)布旗下產(chǎn)品有望全線接入，行業(yè)相關(guān)技術(shù)皆具備與計(jì)算機(jī)視覺(jué)產(chǎn)業(yè)整合的可能，有望提升CV產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力。公司具備視覺(jué)技術(shù)、自然語(yǔ)言處理技術(shù)、智能算法等覆蓋硬軟件的綜合AIoT技術(shù)能力架構(gòu)，以視覺(jué)交互為特色具有長(zhǎng)期發(fā)展空間。
　　投資建議：公司具備垂直一體化服務(wù)能力，是行業(yè)內(nèi)少有的硬件+物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)的AIOT供應(yīng)商，鑄造其長(zhǎng)期發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.05/69.07/89.19億元，歸母凈利潤(rùn)5.32/7.64/11.43億元，對(duì)應(yīng)PE分別為50.21/34.95/23.37倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不利風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)。