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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)：全年收入43.1億元，同比增長(zhǎng)1.6%；歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比下滑26.1%。其中，22Q4收入11.7億元，同比增長(zhǎng)0.8%，歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比下滑22.2%。此前公司招股書(shū)給出了業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)區(qū)間，實(shí)際業(yè)績(jī)處于中位數(shù)附近，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　外部宏觀因素導(dǎo)致收入增速暫時(shí)性放緩，期間費(fèi)用增長(zhǎng)影響利潤(rùn)端表現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)受到國(guó)內(nèi)新冠疫情和國(guó)際形勢(shì)的影響，但仍然持續(xù)進(jìn)行物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)和智能家居新品類的研發(fā)，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)內(nèi)和國(guó)際新渠道的建設(shè)，克服各種不利因素影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。由于公司加大了技術(shù)研發(fā)和新渠道開(kāi)拓的投入，期間費(fèi)用增長(zhǎng)較多，導(dǎo)致利潤(rùn)端承壓。伴隨后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)、以及公司嚴(yán)格控制人員的增長(zhǎng)，上述不利因素均將在2023年反轉(zhuǎn)。
　　 2023年看點(diǎn)一：線下渠道加速布局。經(jīng)銷商模式為公司智能家居產(chǎn)品銷售的主要模式，收入占比超過(guò)60%。公司通過(guò)線上線下組合的打法，充分滲透下沉市場(chǎng)，帶給客戶完整的全屋智能體驗(yàn)。隨著疫情影響消退，今年公司線下堡壘店、專賣店布局有望大幅加速，助推以智能家居攝像機(jī)、智能入戶為代表的“4+N”智能家居、全屋智能產(chǎn)品銷售增速再上臺(tái)階。公司同時(shí)持續(xù)加強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓，重點(diǎn)發(fā)展東南亞、歐洲等市場(chǎng)，境外銷售占比從2019年的12%逐年提升，22H1已達(dá)到25%，未來(lái)也有望繼續(xù)提升。
　　2023年看點(diǎn)二：云業(yè)務(wù)的新場(chǎng)景新增量。公司成立以來(lái)就確立了云平臺(tái)在商業(yè)模式中的核心地位，構(gòu)建了“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品銷售導(dǎo)流——流量累計(jì)用戶基數(shù)——增值服務(wù)帶來(lái)穩(wěn)定收益”的正反饋循環(huán)，用戶生命周期價(jià)值有望持續(xù)提升。公司正在面向老人看護(hù)、寵物看護(hù)、兒童看護(hù)等特殊場(chǎng)景推出SaaS化訂閱的算法包，有望通過(guò)為客戶提供增量?jī)r(jià)值，實(shí)現(xiàn)云業(yè)務(wù)付費(fèi)率、ARPU值的上行。
　　投資分析意見(jiàn)：根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，調(diào)整2022年歸母凈利潤(rùn)至3.33億元（原預(yù)測(cè)值為3.26億元），同時(shí)上修2023-2024年盈利預(yù)測(cè)至5.26/7.34億元（原預(yù)測(cè)值為5.10/7.07億元），對(duì)應(yīng)PE分別為58/37/27倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；云平臺(tái)服務(wù)的數(shù)據(jù)安全及個(gè)人信息保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。