>> 民生證券-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)2023年半年報點評：公司利潤率水平新高，飛輪效應(yīng)初步形成-230805
| 上傳日期： |
2023/8/5 |
大小： |
918KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂偉 |
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事件：2023年8月4日晚，螢石網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2023年半年報，在產(chǎn)品矩陣、國內(nèi)外銷售渠道和供應(yīng)鏈管理持續(xù)優(yōu)化的背景下，公司實現(xiàn)收入約22.85億元，同比增長9.25%，歸母凈利潤約2.59億元，同比增長70.3%。
收入端：產(chǎn)品矩陣與國內(nèi)外銷售渠道持續(xù)優(yōu)化，2023年上半年營業(yè)收入約22.85億元，同比增加9.25%。公司收入增長主要系智能家居攝像機和智能入戶產(chǎn)品銷量增長所致，收入分別約為15.11億元和1.94億元，同比增長分別為5.31%和27.20%。3月公司在春季新品發(fā)布會上發(fā)布一系列智能家居攝像機、智能入戶、智能控制等新品，持續(xù)推動智能家居產(chǎn)品智能化、場景化、視覺化升級；公司也在C端具身智能機器人方面積極布局沉淀和前瞻性預(yù)研。23年上半年境外收入增長明顯，約為6.54億元，同比增長26.77%；公司全面建設(shè)電商平臺、抖音等直播渠道、線下專賣店等國內(nèi)渠道和零售連鎖賣場、家居建材類連鎖店、專業(yè)經(jīng)銷渠道和街邊店等海外渠道，以及海外數(shù)字營銷等方式。
利潤端：優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理帶動公司毛利率/凈利率均達到歷史新高。公司2023年上半年毛利率/凈利率分別為42.96%/11.32%，均達到歷史新高，其中毛利率相比2020-2022年毛利率35%-36%的區(qū)間提升約6pct，主要系公司密切關(guān)注供應(yīng)鏈外部環(huán)境變化，動態(tài)調(diào)整成品及原材料的備貨策略，積極推進呆滯存貨的處理,存貨整體結(jié)構(gòu)更加健康，同時通過供應(yīng)鏈數(shù)字化管理，落實提升需求預(yù)測準(zhǔn)確性，顯著優(yōu)化了上半年產(chǎn)能利用率。公司智能家居業(yè)務(wù)上半年毛利率36.66%，同比增長7.58pct；云平臺毛利率75.16%，同比增長3.21pct。
更強的盈利能力有望賦能公司研發(fā)與銷售渠道建設(shè)，進而推動“飛輪效應(yīng)”持續(xù)加大研發(fā)投入，聚焦核心技術(shù)迭代新品。2023年上半年，公司研發(fā)總投入3.68億元，同比增長28.65%，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例16.09%，相較于去年同期提升2.43pct，持續(xù)加大視覺物聯(lián)云、智能家居新產(chǎn)品、智能服務(wù)機器人等的投入和研發(fā)。因公司持續(xù)進行渠道拓展，銷售費用投入大，2023年上半年銷售費用約為3.18億元，同比增長31.09%，銷售投入總額占營業(yè)收入比例13.91%，相較于去年同期提升2.31pct。
投資建議：全屋智能廠商螢石網(wǎng)絡(luò)以視覺能力為核心，構(gòu)建“1+4+N”生態(tài)體系，提供智能生活解決方案及開放式云平臺服務(wù)，是AI終端的良好入口，有望在公司利潤率提升→加強產(chǎn)品研發(fā)和渠道建設(shè)→進一步提升利潤率的“飛輪效應(yīng)”帶動下加速發(fā)展，我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為53.55、68.57、89.32億元，歸母凈利潤5.75、7.94、10.86億元，2023年8月4日收盤價對應(yīng)市盈率分別為40X、29X、21X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險，云平臺服務(wù)的數(shù)據(jù)安全及個人信息保護風(fēng)險。
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