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構(gòu)建“1+4+N”生態(tài)體系，線上線下協(xié)同增長
　　螢石推進(jìn)“1+4+N”生態(tài)體系建設(shè)，構(gòu)建一體化智能生活解決方案及開放式云平臺(tái)服務(wù)。過去幾年，受益于智能家居市場的快速發(fā)展與覆蓋面較廣的產(chǎn)品體系，公司營業(yè)收入與凈利潤的CAGR超過40%。伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司新品持續(xù)推出與渠道建設(shè)日趨完善，預(yù)計(jì)23年業(yè)績將改善向好。23年Q1公司業(yè)績表現(xiàn)良好，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.79億元，同比增長4.27%；歸母凈利潤9117萬元，同比增長33.7%。
　　智能視覺空間廣闊，三梯隊(duì)打造產(chǎn)品陣列
　　智能家居發(fā)展進(jìn)入個(gè)性化智能階段，據(jù)Statista預(yù)測，2024年全球智能家居設(shè)備市場將達(dá)471億美元。AI發(fā)展浪潮下，利用多模態(tài)技術(shù)可將視覺、聽覺、觸覺等信息深度融合，在智能家居領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更豐富的人機(jī)交互體驗(yàn)、更準(zhǔn)確的識(shí)別分析、更深度的數(shù)據(jù)支持，C端硬件發(fā)展迎接新邏輯。公司基于智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能控制、智能服務(wù)機(jī)器人四大核心產(chǎn)品線，形成三大產(chǎn)品梯隊(duì)：1）智能家居攝像機(jī)已占據(jù)市場領(lǐng)先位置，成為“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)；2）智能入戶面臨空間大、滲透率低的市場，智能門鎖新產(chǎn)品發(fā)力，線下渠道更新助力，有望成為硬件第二成長曲線；3）智能服務(wù)機(jī)器人攜手智能控制完善公司生態(tài)。
　　云平臺(tái)賦能硬件產(chǎn)品，軟件業(yè)務(wù)成第二動(dòng)力
　　軟件業(yè)務(wù)以物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)為核心，面向B端與C端同步發(fā)展。1）B端，針對行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型、應(yīng)用開發(fā)需求，推出IoT開放平臺(tái)和軟件開放平臺(tái)，不斷豐富行業(yè)組件。截至22年底，B端客戶數(shù)量已達(dá)27.29萬名，年度累計(jì)B端付費(fèi)客戶數(shù)為1.72萬名，已為超過27萬的客戶提供服務(wù)。2）C端，公司提供以視覺交互為主的智能生活解決方案，提供云端增值服務(wù)和開放式AI算法商店服務(wù)。“螢石云視頻”APP用戶活躍度比較優(yōu)勢突出，截至22年底，持有螢石設(shè)備的年度累計(jì)活躍用戶為2102萬名，活躍用戶規(guī)模位列市場第二。
　　投資建議
　　公司作為智能家居行業(yè)視覺技術(shù)與智能技術(shù)領(lǐng)先者，軟硬件能力突出，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為4.91億元、6.31億元、8.61億元，對應(yīng)PE為53x、41x、30x，首次覆蓋給予公司“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，渠道開拓不及預(yù)期