>> 長江證券-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)以智能硬件為基，乘云端平臺而上-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
2884KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
管泉森,蔡方羿,宗建樹 |
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領(lǐng)先的智能家居服務(wù)商+物聯(lián)網(wǎng)云平臺提供商
螢石脫胎于2013年?？低暢闪⒌幕ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中心，2015年開啟公司化運營后，逐步邁向生態(tài)化、平臺化發(fā)展；公司構(gòu)建了“智能家居+云平臺服務(wù)”的雙主業(yè)格局，分別面向消費者與行業(yè)客戶，并主打“1+4+N”的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)體系，其中1代表云平臺服務(wù)，4代表智能家居攝像機等四大類智能家居核心產(chǎn)品，N代表IoT開放生態(tài)業(yè)務(wù)，當(dāng)前公司“硬件用戶購買服務(wù)，服務(wù)賦能行業(yè)用戶，行業(yè)用戶匯聚生態(tài)，生態(tài)吸引硬件用戶”的“業(yè)務(wù)正循環(huán)”正逐步跑通；2022年公司經(jīng)營受疫情影響有所波動，全年收入有16%來自云平臺服務(wù)，這一占比在智能硬件行業(yè)中較為突出，凈利率7.73%，預(yù)計云平臺的業(yè)績占比高于收入，其盈利能力相比硬件更勝一籌。
智能視覺：由供給推動需求，市場空間仍廣闊
當(dāng)前智能家居逐步從智能互聯(lián)走向全屋智能，未來的智能家居有望實現(xiàn)主動掌握用戶需求、自主判斷提供服務(wù)，若沒有音視頻等視覺內(nèi)容的實時獲取與分析，智能家居的有效性與效率勢必將受到極大影響，因此以家用攝像頭為代表的家用視覺智能產(chǎn)品將在全面智能階段扮演重要角色；在此背景下，家用智能視覺系統(tǒng)面向普通消費者，通過硬件的針對性持續(xù)升級、算法智能化以及云平臺的應(yīng)用，極大提升了易用性，降低了使用成本；而在供給端推動下，中國智能視覺的家居應(yīng)用場景持續(xù)擴容，且未來智能視覺系統(tǒng)云平臺發(fā)展空間也十分廣闊，除當(dāng)前主流的家居應(yīng)用場景之外，后續(xù)有望向辦公、教育、醫(yī)療等應(yīng)用場景持續(xù)擴展，滿足更加多元的需求。
競爭優(yōu)勢：軟硬件技術(shù)突出，發(fā)展已占得先機
螢石網(wǎng)絡(luò)在智能家居市場中或許已經(jīng)占得發(fā)展先機，結(jié)合行業(yè)出貨量、品牌渠道結(jié)構(gòu)與均價數(shù)據(jù)看，螢石已經(jīng)是當(dāng)之無愧的智能攝像頭領(lǐng)導(dǎo)者之一，不論是銷量或是收入均領(lǐng)先于競爭對手，而公司其他智能家居產(chǎn)品的市場份額仍有進一步提升空間；螢石之所以能獲得領(lǐng)先地位，一方面是因為其技術(shù)與研發(fā)實力支撐起優(yōu)秀的產(chǎn)品性能，公司軟硬件研發(fā)投入雙管齊下，產(chǎn)品表現(xiàn)在同等價格基礎(chǔ)上領(lǐng)先競爭對手，另一方面是因為母公司海康威視在渠道與用戶資源上的扶持，不論是早期線下經(jīng)銷體系建立，還是當(dāng)前云平臺服務(wù)業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成，都能見到母公司的身影；展望未來，公司有望背靠?？?，持續(xù)發(fā)揮技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢，穩(wěn)居智能家居市場領(lǐng)先地位。
首次覆蓋，給予“買入”評級
螢石網(wǎng)絡(luò)致力于成為可信賴的智能家居服務(wù)商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺提供商，當(dāng)前“智能家居+云平臺服務(wù)”雙主業(yè)的“業(yè)務(wù)正循環(huán)”正逐步跑通；隨著智能家居邁向全屋智能階段，以家用攝像頭為代表的家用智能視覺產(chǎn)品或?qū)缪莞匾巧炇沁@一行業(yè)當(dāng)之無愧的領(lǐng)導(dǎo)者，一方面是因為技術(shù)與研發(fā)實力過硬，另一方面是因為母公司在渠道與用戶資源上均有扶持。長期看，螢石有望以智能硬件為基，乘云平臺服務(wù)而上，延續(xù)智能家居行業(yè)市場領(lǐng)先地位。預(yù)計公司2023、2024年業(yè)績?yōu)?.31、7.47億元，對應(yīng)估值53.07、37.74倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、市場競爭大幅加劇的風(fēng)險；
2、終端需求不及預(yù)期的風(fēng)險；
3、關(guān)聯(lián)交易不公允的風(fēng)險；
4、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期。
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