>> 招商證券-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)23H1智能入戶、云業(yè)務(wù)快速增長，Q2營收和利潤創(chuàng)單季新高-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,王恬 |
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事件：公司8月4日發(fā)布2023年半年報，上半年實(shí)現(xiàn)營收22.85億元，同比+9.25%，歸母凈利潤2.59億元，同比+70.30%。單Q2營收12.06億元，同比+14.14%環(huán)比+11.71%，歸母凈利潤1.67億元，同比+99.78%環(huán)比+83.58%，營收和利潤均創(chuàng)單季新高。我們點(diǎn)評如下：
23H1營收同比略增，盈利能力顯著提升。公司23H1營收22.85億元，同比+9.25%，歸母凈利潤2.59億元，同比+70.30%，扣非歸母凈利潤2.52億元，同比+70.26%，毛利率42.96%，同比+7.52pcts，凈利率11.32%，同比+4.05pcts。營收增長主要受益于智能家居需求有一定回暖，利潤高增主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料成本下降、匯兌收益（2046萬元）、募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用節(jié)?。ɡ⑹杖?631萬元）。毛利率增長顯著主因硬件產(chǎn)品原材料成本下降及供應(yīng)鏈管理優(yōu)化，以及高毛利率的云平臺業(yè)務(wù)毛利率提升且占比擴(kuò)大。
分業(yè)務(wù)看，23H1智能入戶、云業(yè)務(wù)快速增長，智能攝像機(jī)、云業(yè)務(wù)毛利率提升較大。1）智能家居產(chǎn)品：營收同比+7.8%至18.93億元，其中智能攝像機(jī)/智能入戶/配件產(chǎn)品/其他產(chǎn)品營收15.11/1.94/0.95/0.93億元，同比+5.3%/+27.2%/-16.8%/+70.3%，除配件產(chǎn)品外均實(shí)現(xiàn)增長。毛利率同比+7.58pcts至36.66%，主要系原材料成本下降帶動攝像機(jī)毛利率增長顯著，同比+9.15pcts至39.57%。2）物聯(lián)網(wǎng)云平臺：營收同比+23.2%至3.81億元，毛利率同比+3.21pcts至75.16%。
23Q2營收和利潤均創(chuàng)單季新高。單看Q2，營收12.06億元，同比+14.14%環(huán)比+11.71%，歸母凈利潤1.67億元，同比+99.78%環(huán)比+83.58%，扣非歸母凈利潤1.61億元，同比+99.97%環(huán)比+79.06%，毛利率44.61%，同比+8.62pcts環(huán)比+3.48pcts，凈利率13.88%，同比+5.95pcts環(huán)比+5.44pcts。利潤同比高增主因去年同期基數(shù)較低，環(huán)比高增主因毛利率提升、匯兌收益、募集資金帶來利息收入、稅費(fèi)節(jié)省。
受益于智能家居新品擴(kuò)張及需求回暖、云業(yè)務(wù)快速發(fā)展，全年基本面有望逐季向好。我們認(rèn)為公司智能家居產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，同時音視頻AI算法具有深厚技術(shù)沉淀，后續(xù)有望受益于智能家居需求持續(xù)回暖和AI大模型帶來的全屋智能發(fā)展新機(jī)遇。其中，智能攝像機(jī)有望延續(xù)領(lǐng)先地位；門鎖等智能入戶產(chǎn)品有望憑借視頻和視覺技術(shù)優(yōu)勢，獲份額增長；公司亦布局C端具身智能機(jī)器人、掃地機(jī)等新業(yè)務(wù)。此外，公司目前云平臺業(yè)務(wù)規(guī)模較低但盈利能力突出，隨著公司云平臺接入設(shè)備數(shù)、用戶數(shù)量增加，有望帶來更高利潤貢獻(xiàn)。
投資建議：螢石網(wǎng)絡(luò)是業(yè)內(nèi)少有的具備完整垂直一體化服務(wù)能力的AIoT企業(yè)，打造的智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺雙主業(yè)模式具有獨(dú)特的成長空間，隨著后續(xù)智能家居需求逐步回暖，以及AI技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)升級為智能家居與物聯(lián)網(wǎng)云平臺帶來的廣闊成長空間，公司未來有望實(shí)現(xiàn)快速增長?；谙掠涡枨蟪掷m(xù)復(fù)蘇，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料成本下降、供應(yīng)鏈管理優(yōu)化帶來毛利率改善，我們上調(diào)23~25年?duì)I收至54.27/68.67/87.48億元，歸母凈利潤至5.55/7.06/9.25億元，對應(yīng)EPS為0.99/1.26/1.64元，對應(yīng)PE為41.0/32.2/24.6倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、市場需求下滑風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)不利風(fēng)險、數(shù)據(jù)安全及個人信息保護(hù)風(fēng)險。
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