久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

國(guó)企改革激發(fā)活力，整體上市提升效率
　　柳工是我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)首家上市公司，2019年起，順應(yīng)深化國(guó)企改革的政策方向，公司推動(dòng)混改及整體上市工作，通過(guò)吸收集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資源、引入戰(zhàn)投、成立員工持股平臺(tái)等方式為公司注入活力；并于2023年4月公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，明確了歸母凈資產(chǎn)收益率等經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，未來(lái)公司有望持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)效率及盈利能力。當(dāng)前公司主要業(yè)務(wù)包括周期性的土石方、起重、樁工、路面以及非周期性的叉車、高機(jī)、預(yù)應(yīng)力、農(nóng)機(jī)等，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.92億元/yoy +15.69%，歸母凈利潤(rùn)3.15億元/yoy +23.73%。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.20/14.72/21.05億元，同比增速70%/44%/43%，可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為19.46倍，考慮到公司整體上市完成、股權(quán)激勵(lì)落地，未來(lái)增長(zhǎng)可期，我們給予公司23年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.46元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　土石方成套解決方案優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)化機(jī)制有望推動(dòng)周期板塊跑贏市場(chǎng)
　　土石方機(jī)械是公司核心業(yè)務(wù)板塊，22年收入占比58.75%，公司裝載機(jī)市占率國(guó)內(nèi)第一，通過(guò)與康明斯成立發(fā)動(dòng)機(jī)合資公司、與采埃孚成立變速箱、驅(qū)動(dòng)橋合資公司，公司在裝載機(jī)核心零部件環(huán)節(jié)建立了明顯優(yōu)勢(shì)；借排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，公司挖掘機(jī)市場(chǎng)份額快速提升；裝挖推平的土石方成套解決方案為公司開(kāi)拓大客戶建立了核心優(yōu)勢(shì)。整體上市后在更市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制帶動(dòng)下，公司土石方、起重、樁工、路面設(shè)備均有望持續(xù)提升市占率。
　　農(nóng)機(jī)+預(yù)應(yīng)力+高機(jī)等非周期性業(yè)務(wù)有望在工程機(jī)械下行期平滑波動(dòng)
　　公司農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)以甘蔗收獲機(jī)和拖拉機(jī)為主，甘蔗收獲機(jī)憑借靠近甘蔗主產(chǎn)區(qū)廣西，有望提升市占率，拖拉機(jī)“發(fā)動(dòng)機(jī)-變速箱-驅(qū)動(dòng)橋”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與裝載機(jī)相似度較高，柳工憑借裝載機(jī)積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望快速滲透大馬力拖拉機(jī)市場(chǎng)；歐維姆預(yù)應(yīng)力技術(shù)領(lǐng)先，多次參與國(guó)內(nèi)外大型橋梁等標(biāo)桿項(xiàng)目，橋梁纜索市占率位于行業(yè)前列，隨著橋梁換索高峰期來(lái)臨，歐維姆有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)處于快速發(fā)展期，公司產(chǎn)品序列、型號(hào)豐富，且100%控股赫達(dá)租賃，有望充分享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利。
　　國(guó)際化、電動(dòng)化是工程機(jī)械中長(zhǎng)期投資主線
　　我國(guó)工程機(jī)械已經(jīng)完成了從“配套”到“自主”出海的轉(zhuǎn)變。隨著我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，已經(jīng)開(kāi)始“自主”出海搶占海外市場(chǎng)，公司22年海外收入占比31%，未來(lái)仍有較大提升空間。電動(dòng)化產(chǎn)品售價(jià)顯著高于燃油競(jìng)品，隨著電動(dòng)化產(chǎn)品成熟帶動(dòng)滲透率提升，有望持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局超預(yù)期惡化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。