>> 申萬宏源-晨會報告-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 923KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
丁智艷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中國電力深度：集團(tuán)戰(zhàn)略與基本面共振估值洼地再現(xiàn)投資機(jī)遇
市場情緒冷暖變幻，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略已過千山。2020年9月我國宣布雙碳戰(zhàn)略后，公司因為轉(zhuǎn)型目標(biāo)明確+估值處于絕對低位，成為2021年A+H股電力板塊漲幅最大的公司之一。但是進(jìn)入2022年后，在港股市場整體低迷、綠電收益率承壓、補(bǔ)貼回收進(jìn)展不及預(yù)期等多重因素壓制下，公司股價出現(xiàn)大幅回調(diào)，階段性跌幅過半。但是從公司自身發(fā)展來看，公司清潔化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，自建、注入、剝離三方面并舉，2022年先后收購集團(tuán)兩批清潔能源資產(chǎn)，落地兩批股權(quán)激勵計劃，向中煤集團(tuán)子公司轉(zhuǎn)讓新源融合（控股煤電裝機(jī)476萬千瓦）60%股權(quán)，剝離煤電最主要的虧損源；2023年7月底發(fā)布預(yù)案，收購集團(tuán)9.5GW新能源資產(chǎn)（含在建），為公司迄今為止單筆規(guī)模最大的收購，預(yù)計在建項目完工后，收購資產(chǎn)可貢獻(xiàn)歸母凈利潤達(dá)到10億元，屆時公司清潔能源裝機(jī)將占比達(dá)到73%。
大集團(tuán)小公司矛盾顯著，國電投集團(tuán)打造旗艦平臺訴求強(qiáng)烈。從更大的視角來看，公司近年來的一系列資本運作都是集團(tuán)打造旗艦平臺戰(zhàn)略的組成部分。公司控股股東國電投集團(tuán)作為五大發(fā)電集團(tuán)之一，是全球最大的清潔能源發(fā)電集團(tuán)，但是相比其他電力集團(tuán)，國電投集團(tuán)“大集團(tuán)小公司”的矛盾顯著。在國企改革三年行動方案背景下，國資委專題會議格外強(qiáng)調(diào)“國有集團(tuán)公司要系統(tǒng)梳理未上市和已上市資源，結(jié)合實際逐步將現(xiàn)有未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有計劃地注入上市公司”。公司發(fā)展方向與集團(tuán)戰(zhàn)略高度一致，國家雙碳戰(zhàn)略背景下，兩者有望形成共振。
(聯(lián)系人：查浩/鄒佩軒)
愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）深度：游戲傳奇再續(xù)，AI+VR加速探索
股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理體系理順，公司有望重回成長軌道。2019年浙江盛和高管金鋒任職愷英網(wǎng)絡(luò)董事長，20-22年金鋒通過二級市場增持和司法拍賣增持成為公司第一大股東，2022年10-12月公司陸續(xù)發(fā)布股權(quán)激勵計劃和員工持股計劃。截止到23Q1，董事長金鋒持股比例達(dá)到13.78%，戰(zhàn)略合作伙伴江西貪玩持股1.54%，王悅持股比例下降至2.68%。2021年，盛趣游戲與愷英網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合出資設(shè)立盛同愷，開展《傳奇世界》IP、《傳奇》IP的合作及維權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)，公司在傳奇類游戲的份額有望進(jìn)一步提升。公司22年營收創(chuàng)下歷史新高，達(dá)37.26億，同比增長56.84%，歸母凈利恢復(fù)至10.25億。隨著版號發(fā)放回歸常態(tài)，公司多款游戲已獲取版號，2023年將為公司自研產(chǎn)品密集發(fā)布的大年，有望開啟新一輪增長。
(聯(lián)系人：林起賢/趙航)
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