>> 國泰君安-每日報告回放-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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專題研究：《利率債供給擾動不足慮，流動性依然充?！?023-08-07
2023年7月狹義流動性回顧：7月資金利率波動加大，狹義流動性整體維持寬松。截止7月31日，DR001均值從1.44%回落至1.36%；DR007均值從1.89%回落至1.80%；1Y存單利率從2.34%回落至2.30%；1YSHIBOR利率從2.39%回落至2.35%；隔夜利率從1.46%降至1.36%。銀行間質(zhì)押式回購成交量上半月基本保持在8萬元附近，月末最低回落至5萬億元附近。
2023年8月流動性缺口展望：若央行凈投放1000億元的基準情況下，2023年8月流動性有約1470億元的缺口，預(yù)計2023年8月超儲率維持在1.3%附近。
現(xiàn)金漏損：從季節(jié)性看，8月居民和企業(yè)取現(xiàn)需求環(huán)比小幅提升，預(yù)計M0和庫存現(xiàn)金對流動性提供約410億元支撐。
外匯占款：美國經(jīng)濟短期韌性超預(yù)期及中美利差走闊的背景下，人民幣匯率整體仍面臨面臨一定的壓力。外匯占款或小幅流出30億元，對流動性影響有限。
政府存款：財政收支上，從季節(jié)性角度看，預(yù)計8月財政赤字約5000億元。政府發(fā)債上，1）國債方面，根據(jù)財政部發(fā)布的三季度國債發(fā)行計劃，預(yù)計國債凈融資為3950億元；2）地方債方面，根據(jù)地方債三季度發(fā)行計劃，預(yù)計7月地方債約凈融資規(guī)模約5090億元?？紤]到廣義財政赤字約5000億元，預(yù)計政府存款環(huán)比增加約4000億元，對流動性帶來一定壓力。
繳準壓力：從季節(jié)性角度看，預(yù)計8月繳準環(huán)比減少1150億元。
央行投放：預(yù)計8月，央行凈投放約8180億元。
往后看，貨幣政策基調(diào)強調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。展望未來，考慮到人民銀行既強調(diào)“適時適度做好逆周期調(diào)節(jié)”，但也提到“防止資金套利和空轉(zhuǎn)，提升政策效率”，可能意味著降息窗口適當延后，但并非關(guān)閉。從降息空間來看，我們認為，1年期LPR后續(xù)還有5BP左右的空間，5年期LPR還有調(diào)降10BP左右的空間，此外，存量個人住房貸款利率的調(diào)降也正在途中。降準也還有普降25BP的空間，特別是10月后MLF到期壓力逐步加大的階段，降準置換概率較大。
風(fēng)險提示：銀行間流動性波動超預(yù)期、信貸投放力度超預(yù)期、央行呵護流動性力度不及預(yù)期、海外貨幣政策超預(yù)期。
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