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后疫情時(shí)代，藥店經(jīng)營復(fù)蘇：2022年零售藥店整體增長較好，2022年下半年受疫情影響板塊業(yè)績承壓，2022年第4季度疫情防控政策優(yōu)化后，疫情相關(guān)品類銷售帶來整個(gè)板塊業(yè)績增長。2022年藥店行業(yè)盈利周期受疫情影響有所拉長，各家藥店自建門店速度有所放緩，并購門店數(shù)量保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2023年門店擴(kuò)張有望進(jìn)一步提速，藥店龍頭加快發(fā)展加盟業(yè)務(wù)。
　　藥店處方承接能力增強(qiáng)：伴隨系列政策落地，零售藥店銷售品類中，處方藥占比持續(xù)提升。集采落標(biāo)品種及原研藥銷售為連鎖藥店貢獻(xiàn)收入增量，帶量采購執(zhí)行后，院外零售藥店市場成為未中標(biāo)品種的主要銷售渠道，原來醫(yī)院銷售規(guī)模較大的落標(biāo)品種及外資原研藥給零售藥店提供更多機(jī)會。DTP藥房等專業(yè)性藥房提供專業(yè)化增值服務(wù)，增加客戶粘性，持續(xù)引流。
　　定點(diǎn)藥店納入門診統(tǒng)籌，加速處方外流：2023年2月，國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》，持有外配處方的居民可以在符合條件的定點(diǎn)藥店使用統(tǒng)籌資金購藥。前期因醫(yī)院、藥店的醫(yī)保體系相對分離，導(dǎo)致處方外流受限。目前個(gè)人賬戶利用度低，門診統(tǒng)籌推進(jìn)有望幫助藥店逐漸擺脫對個(gè)賬依賴，加速處方外流。
　　投資建議：連鎖藥店龍頭深耕各自優(yōu)勢區(qū)域，通過自建、并購、加盟等多種途徑實(shí)現(xiàn)門店的快速擴(kuò)張，收入規(guī)?？焖僭鲩L，盈利能力不斷提升。我們認(rèn)為隨著藥店連鎖化率逐步提升、處方外流加速推進(jìn)、專業(yè)性藥房布局加速等，零售藥店行業(yè)未來發(fā)展空間較大。當(dāng)前板塊估值處于低位，業(yè)績確定性較強(qiáng)，建議關(guān)注零售藥店龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期；定點(diǎn)藥店納入門診統(tǒng)籌推進(jìn)速度不及預(yù)期；醫(yī)藥電商對零售藥店的沖擊超出市場預(yù)期。