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收入增長(zhǎng)成本下降，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.71億元，同比+10.72%；歸母凈利潤(rùn)4.86億，同比+178.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比+89.65%，EPS為0.42元/股，其中Q2單季度營(yíng)收15.57億元，同比+16.37%，歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比+107.2%。公司收入增長(zhǎng)主要受益于銷量提升，業(yè)績(jī)大增主因煤炭?jī)r(jià)格下降，降本增效措施見效，以及證券投資實(shí)現(xiàn)浮盈，非經(jīng)常性損益同比增加1.27億元。
　　盈利水平顯著提升，現(xiàn)金流大幅改善。2023H1實(shí)現(xiàn)水泥銷量819.94萬噸，同比+12.51%，其中Q2單季度水泥銷量448.36萬噸，同比+17.88%，主要受益于公司營(yíng)銷策略得當(dāng)疊加去年低基數(shù)使得銷量提升。上半年水泥噸收入/噸成本/噸毛利分別為317.3/227.6/89.8元，同比-2.5%/-12.4%/+36.3%，因上半年煤炭?jī)r(jià)格下降超過水泥價(jià)格下降幅度，盈利能力持續(xù)改善，Q2單季度綜合毛利率31.8%，同比+14.1pct，環(huán)比+8.6pct。公司降本增效措施效果明顯，報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用率為7.39%，同比-1.12pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.28%/6.67%/-0.73%/0.17%，同比+0.08/-1.10/-0.02/-0.08pct。上半年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為5.25億，同比大增196.3%，主因盈利水平提升，疊加存貨占用資金、職工薪酬付現(xiàn)金額減少。二季度末資產(chǎn)負(fù)債率為10.11%，較去年末下降1.65pct，資債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　推進(jìn)水泥產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做精，響應(yīng)綠色雙碳政策。公司繼續(xù)圍繞主業(yè)強(qiáng)鏈延鏈補(bǔ)鏈，推進(jìn)水泥產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做精，并積極響應(yīng)國(guó)家“雙碳”政策，探索節(jié)能減排降碳的舉措。上半年部分水泥窯協(xié)同處置固廢項(xiàng)目逐步轉(zhuǎn)入正常運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)環(huán)保處置營(yíng)業(yè)收入2333.10萬元，同比+298.82%；分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)余電上網(wǎng)收入109.96萬元，同比+146.04%，未來還將進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，提高清潔能源使用比例。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求釋放不及預(yù)期；成本上漲超預(yù)期；供給增加超預(yù)期；
　　投資建議：下半年項(xiàng)目建設(shè)有望提速，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　今年廣東省重點(diǎn)項(xiàng)目年度計(jì)劃投資1萬億，上半年完成投資5841億，新開工項(xiàng)目開工率55%。隨著近期中央重提強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)有望發(fā)力，區(qū)域項(xiàng)目建設(shè)需求有望加速釋放。作為粵東區(qū)域水泥龍頭，公司在地理位置、資源布局、成本規(guī)模、營(yíng)銷渠道等方面優(yōu)勢(shì)突出，考慮到上半年盈利水平提升，小幅上調(diào)2023-25年EPS至0.72/0.78/0.81元/股（調(diào)整前為0.63/0.73/0.83元/股），對(duì)應(yīng)PE為12.1/11.2/10.7x，維持“買入”評(píng)級(jí)