>> 西南證券-太平洋航運(yùn)(2343.HK)2023年半年報點評：上半年業(yè)績承壓，基本面穩(wěn)健長期向好-230807
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：太平洋航運(yùn)公布2023年半年報。2023年上半年營業(yè)收入11.48億美元，同比下降33.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8,530萬美元，同比下降81.7%。截至2023年6月30日，公司自有各類干散貨船合計122艘，總運(yùn)力達(dá)540萬載重噸，平均船齡12年。
短期不利因素使得貨運(yùn)市場疲軟，公司貨運(yùn)租金嚴(yán)重受壓。盡管上半年需求增加，且運(yùn)力增長有限，但由于擁堵狀況得到緩解導(dǎo)致干散貨船有效供應(yīng)量增加。同時，由于全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、利率上升及烏克蘭沖突持續(xù)不斷等因素，小宗散貨的需求同比下降了0.1%。短期不利因素的疊加對干散貨運(yùn)輸需求產(chǎn)生負(fù)面影響，市場運(yùn)價的下滑使得公司營業(yè)收入及凈利潤都有所減少。
基本面穩(wěn)健跑贏市場，長期業(yè)績可期。盡管貨運(yùn)市場疲軟，公司的核心業(yè)務(wù)仍創(chuàng)造了9,610萬美元的收入。小靈便型和超靈便型干散貨船的日均期租等值凈收益分別為13,030美元和13,700美元，同比下降51%和60%，但分別高出平均指數(shù)4,390美元和3,770美元。此外，未來幾年環(huán)保法規(guī)將促使船速放緩，并增加低能效船舶的報廢量，公司船隊已經(jīng)準(zhǔn)備好為市場提供長期供應(yīng)。
繼續(xù)優(yōu)化船隊，提高符合日益嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)的能力。上半年，公司購入了更現(xiàn)代化的貨船，包括五艘超大靈便型干散貨船、一艘超靈便型干散貨船及一艘小靈便型干散貨船，同時出售兩艘船齡較高的小靈便型干散貨船。通過購買現(xiàn)代化的二手貨船壯大公司的超靈便型干散貨船自有船隊，并以較新及較大型的貨船更新船齡較高及效率較低的小靈便型干散貨船有利于進(jìn)一步優(yōu)化公司船隊結(jié)構(gòu)，提升公司的運(yùn)營管理能力與市場競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司運(yùn)力規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，船隊結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，公司基本面穩(wěn)健，未來將處于干散貨航運(yùn)市場有利位置。我們認(rèn)為盡管存在短期不利因素，但干散貨航運(yùn)市場的寒冬已接近尾聲，隨著負(fù)面因素不斷被消化，下半年市場即將迎來好轉(zhuǎn)，公司的船隊增長和優(yōu)化戰(zhàn)略將有望享受更高收益，公司目前PB處于近三年來偏低水平，綜合考慮對標(biāo)公司以及公司自身發(fā)展后，給予公司2023年1.1倍PB，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、燃油價格波動風(fēng)險、運(yùn)價上漲不及預(yù)期風(fēng)險等。
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