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雙周專題：暑期需求旺盛，下半年恢復(fù)度有望環(huán)比進(jìn)一步提升。根據(jù)中國]旅游研究院預(yù)測，今年暑期是過去5年來旅游市場最熱暑期?？紤]到已經(jīng)到來的“暑期檔”和國慶、中秋節(jié)假期的旺盛需求，以及供給側(cè)和政策面的積極影響，中國旅游研究院調(diào)高全年預(yù)期，下半年對應(yīng)旅游人數(shù)為31.16億人次，對應(yīng)旅游收入為2.7萬億元，較19年同期恢復(fù)度分別為106.5%/91.7%，相比上半年恢復(fù)度進(jìn)一步提高。
　　修正預(yù)測具有較高參考價(jià)值，下沉市場或?qū)⑨尫艥摿?。通過對比中國旅游研究院過往歷史預(yù)測與實(shí)際實(shí)現(xiàn)值發(fā)現(xiàn)，疫情之前兩者之間誤差較小，平均而言旅游人數(shù)/收入年初預(yù)測較實(shí)際值的誤差分別為-0.5%/-2.1%，而年中修正預(yù)測后誤差分別為0.1%/0.2%。因此，結(jié)合中國旅游研究院修正預(yù)測，我們對下半年旅游市場持樂觀預(yù)期。上半年高線城市用戶為旅游消費(fèi)主力，出游熱情快速釋放，而修正預(yù)測給予下半年更高的旅游人數(shù)和收入恢復(fù)度，因此，我們認(rèn)為下沉市場或?qū)⒃谙掳肽赆尫懦龈嗟穆糜蜗M(fèi)潛力。
　　雙周觀點(diǎn)：1）出行：酒店旅游餐飲等板塊經(jīng)歷前期調(diào)整后，當(dāng)前處于低預(yù)期（市場此前對Q4以及24年需求持續(xù)性預(yù)期不高）+高景氣度位置，我們認(rèn)為Q3傳統(tǒng)旅游旺季，暑期出游數(shù)據(jù)較好，業(yè)績有望強(qiáng)支撐的前提下，后續(xù)展望相對樂觀。同時(shí)文旅部上調(diào)了全年旅游接待人次預(yù)期（從之前76%恢復(fù)度預(yù)測值提升到92%，今年上半年恢復(fù)度77%，意味著下半年恢復(fù)度要達(dá)到107%）。在暑期旺季和十一黃金周刺激下國內(nèi)出游需求有望攀升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、刺激消費(fèi)背景下下半年旅游市場或?qū)⒊尸F(xiàn)更好的修復(fù)態(tài)勢。
　　2）免稅：考慮到市內(nèi)免稅政策對有稅市場的潛在影響，我們認(rèn)為市內(nèi)免稅政策方向初期或?yàn)橄鄬ΡＪ?，在額度及購物人群等方面的拓展或?qū)⒅鸩椒艑?，有望貢獻(xiàn)中長期免稅市場增量。從業(yè)績彈性來看，建議關(guān)注王府井、中國中免、百聯(lián)股份。7月?？诤ｊP(guān)口徑離島免稅銷售額26.12億元、購物人次46.56萬人次，環(huán)比分別+13%、+15%，暑期海南旅游市場吸引力仍在，客流提升下海南免稅環(huán)比明顯改善，7月平均客單價(jià)約5611元，預(yù)計(jì)仍明顯受制于消費(fèi)力疲軟。展望后續(xù)，下半年或有較多催化待逐步釋放，三亞2號地及頂奢開業(yè)搭配十一旺季有望形成銷售拐點(diǎn)，新海港銷售爬坡、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好及消費(fèi)力恢復(fù)，有望助力中免及海南銷售額重回增長通道，看好疤痕效應(yīng)后免稅板塊業(yè)績潛力。
　　2021年以來外資持股社會服務(wù)板塊總市值整體呈現(xiàn)下降趨勢。7月26日至8月8日社會服務(wù)板塊外資持股市值從100.75億增加至101.57億，占比則穩(wěn)定在1.84%。從外資重點(diǎn)公司持股變動情況看，近期外資對中國中免、宋城演藝、錦江酒店、廣州酒家有所減持。2023年7月26日至2023年8月8日，外資減持中國中免649萬股，持股比例自9.33%降至8.99%；減持宋城演藝769萬股，持股比例自3.78%降至3.45%；減持錦江酒店94萬股，持股比例自4.55%減至4.45%；減持廣州酒家26萬股，持股比例自2.64%降至2.60%。
　　投資建議：重點(diǎn)標(biāo)的：（1）餐飲：重點(diǎn)關(guān)注海倫司，百勝中國，同慶樓，建議關(guān)注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重點(diǎn)關(guān)注錦江酒店、君亭酒店、金陵飯店，建議關(guān)注首旅酒店、華住集團(tuán)。（3）旅游：重點(diǎn)關(guān)注宋城演藝、中青旅、麗江股份、天目湖，建議關(guān)注眾信旅游、嶺南控股、長白山、桂林旅游、復(fù)星旅游文化。（4）航空機(jī)場：重點(diǎn)關(guān)注春秋航空，美蘭空港，上海機(jī)場，中國國航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素帶動消費(fèi)情緒下降；出行復(fù)蘇不及預(yù)期；需求通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。