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報(bào)告摘要：
　　 7月CPI：
　　CPI同比下降0.3%。其中食品下降1.7%、非食品持平；消費(fèi)品下降1.3%、服務(wù)上漲1.2%；核心通脹上漲0.8%。
　　CPI環(huán)比上漲0.2%。其中食品下降1.0%、非食品上漲0.5%；消費(fèi)品下降0.1%、服務(wù)上漲0.8%；核心通脹上漲0.5%。
　　7月PPI：
　　PPI同比下降4.4%。生產(chǎn)資料價(jià)格下降5.5%，其中采掘業(yè)下降14.7%，原材料下降7.6%，加工業(yè)下降3.8%。生活資料價(jià)格下降0.4%。
　　PPI環(huán)比下降0.2%。生產(chǎn)資料價(jià)格下降0.4%，其中采掘業(yè)下降0.1%，原材料下降0.4%，加工業(yè)下降0.4%。生活資料價(jià)格上漲0.3%。
　　7月CPI同比下跌0.3%，跌幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，弱于季節(jié)性，食品價(jià)格環(huán)比大幅下滑是主要拖累。蔬果七月通常價(jià)格會(huì)有所反彈。但由于供給較為充裕7月食品的價(jià)格卻出現(xiàn)了超季節(jié)性的大幅下降，環(huán)比下跌了1%。
　　服務(wù)價(jià)格環(huán)比走強(qiáng)，核心通脹同比有所回升。7月服務(wù)同比上升1.2%相較上個(gè)月增加了0.5個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，相較上個(gè)月增加了0.7個(gè)百分點(diǎn)，也強(qiáng)于過(guò)去五年的均值0.4個(gè)百分點(diǎn)。核心通脹同比較上個(gè)月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.8%，環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.5%。
　　旅游旺季仍在持續(xù)，食品拖累或有所減少，CPI或低位企穩(wěn)。從季節(jié)性的角度來(lái)看，食品價(jià)格的進(jìn)一步走弱的可能性較低。服務(wù)價(jià)格的反彈受到出行活動(dòng)影響較大，而10月前均為旅游消費(fèi)的旺季，因而大概率服務(wù)價(jià)格會(huì)延續(xù)進(jìn)一步修復(fù)的態(tài)勢(shì)。因而綜合來(lái)看，CPI進(jìn)一步下降的概率較低，3季度有望形成階段性底部。
　　7月PPI同比降幅收窄至4.4%，環(huán)比跌幅收窄至0.2%，呈現(xiàn)初步企穩(wěn)的跡象。7月份的同比跌幅相比上個(gè)月降低了1個(gè)百分點(diǎn)，雖然新漲價(jià)因素影響仍在上升，但PPI環(huán)比跌幅已經(jīng)明顯收窄。
　　7月份PPI環(huán)比降幅收窄幾乎出現(xiàn)在各行各業(yè)。不論是周期性的行業(yè)、新興的制造業(yè)還是與消費(fèi)，大部分行業(yè)PPI都企穩(wěn)回升。從各行業(yè)的PPI環(huán)比降幅收窄來(lái)看，似乎需求端有企穩(wěn)的跡象。
　　基數(shù)效應(yīng)下，PPI同比有望進(jìn)一步回升。從外需角度來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持較強(qiáng)韌性，歐元區(qū)在連續(xù)兩季度收縮后重回正增長(zhǎng)。而內(nèi)需盡管不及預(yù)期，但進(jìn)一步下降的概率也不高。因而整體來(lái)看，后續(xù)需求端有望企穩(wěn)。考慮到基數(shù)效應(yīng)，后續(xù)PPI有望進(jìn)一步企穩(wěn)回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。