>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：美國CPI環(huán)比持平，符合預期-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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美國7月CPI點評
美國7月CPI總體符合預期——7月CPI和核心CPI環(huán)比均為0.2%，與彭博預期和前值一致；CPI同比上升0.2pct至3.2%，略低于彭博預期的3.3%；核心CPI同比下降0.1pct至4.7%，與彭博預期一致。7月通脹環(huán)比整體保持疲弱，核心商品通脹持續(xù)下行，服務通脹仍顯粘性，與我們此前預期一致（參見《美國通脹或?qū)⒊A期下行》，2023/7/11）。數(shù)據(jù)公布后，市場變動整體不大：截至北京時間晚上21:50，相比數(shù)據(jù)公布前，美元指數(shù)持平于102.1，2年期美債利率持平于4.77%，10年期美債利率上行2bp至3.99%，市場隱含美聯(lián)儲的加息終點從5.42%下降至5.40%。
非黏性通脹方面，能源價格邊際回落，食品價格小幅回升。7月能源分項環(huán)比0.1%，其中能源商品下降0.5pct至0.3%，能源服務從0.4%回落至-0.1%；能源分項漲幅不及7月布倫特原油（6.9%），主要是因為美國零售汽油價格7月環(huán)比僅微增0.7%。7月食品價格環(huán)比從0.1%小幅回升至0.2%。往前看，考慮到OPEC進一步減產(chǎn)，全球原油供給仍然偏緊，疊加能源分項基數(shù)效應回落，后續(xù)能源分項或出現(xiàn)反復。
半黏性通脹方面，二手車及部分耐用品價格回落顯著拖累核心商品通脹。7月核心商品環(huán)比增速下降0.2pct至-0.3%，其中，二手車分項環(huán)比增速回落至-1.3%，同比跌幅則進一步擴大至5.6%；領(lǐng)先2-3個月的Manheim二手車指數(shù)在7月環(huán)比下滑1.6%，指示二手車分項未來仍面臨進一步下降的壓力。家具和新車等其他耐用品分項同樣保持低迷，而服裝和娛樂等非耐用品分項也出現(xiàn)回落，但藥品分項環(huán)比小幅回升0.4pct至0.6%。
黏性較強的核心服務通脹環(huán)比回升0.1pct至0.4%，除住房外其他核心服務小幅上行。住房分項環(huán)比持平于0.4%，表現(xiàn)出一定粘性。美聯(lián)儲比較關(guān)注的核心服務ex住房通脹環(huán)比小幅上漲，從6月的0.1%回升至0.2%。其中，娛樂（0.8%）、教育通訊（0.3%）以及運輸服務（0.3%）分項環(huán)比均回升，而醫(yī)療分項環(huán)比回落0.4pct。
我們維持此前判斷，預計未來通脹總體將處于下行趨勢。核心商品方面，全球制造業(yè)周期仍在磨底、亞洲部分制造業(yè)國家通脹走勢偏弱拖累核心商品中的可貿(mào)易品價格，而全球汽車供應鏈緊張緩解、美國二手車庫存回升將持續(xù)制約二手車和新車價格。核心服務總體預計也會延續(xù)回落態(tài)勢：Zillow和Apartmentlist等新簽租金環(huán)比增速放緩指示住房分項未來將繼續(xù)回落，而美國勞動力市場供需狀況改善，也可能帶動除住房外的核心服務分項超預期下行（參見《美國通脹或?qū)⒊A期下行》，2023/7/11）。此外，8月學費上調(diào)幅度以及10月醫(yī)療保險分項調(diào)整對核心服務通脹的影響值得關(guān)注。
往前看，7月非農(nóng)以及通脹報告降低了聯(lián)儲9月及以后加息的概率。近期美國通脹總體呈回落趨勢，季比折年增速從5月的4.9%下降至6-7月的4.1%和3.2%，Trimmed-Mean CPI同比也從年初的6.6%回落至5%以內(nèi)。偏弱的通脹疊加此前偏弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲進一步加息的必要性下降，美聯(lián)儲9月及以后加息的概率或?qū)⒌陀?0%。但考慮到美國動能改善超預期、財政支出保持擴張，5y5y盈虧平衡通脹持續(xù)上行，若工資和通脹再度回升，不排除聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹的可能性。往前看，關(guān)注美國庫存周期、油價以及中國穩(wěn)增長政策等基本面因素的變化以及鮑威爾在8月24日-26日Jackson Hole會議上的發(fā)言。
風險提示：聯(lián)儲鷹派超預期；通脹粘性超預期。
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