>> 華泰證券-宏觀(guān)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：7月出口增速回落，但下半年或有轉(zhuǎn)機(jī)-230808
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2023/8/9 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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7月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
海關(guān)總署公布的同比數(shù)據(jù)顯示，7月美元計(jì)價(jià)出口增速?gòu)?月的-12.4%降至-14.5%，不及彭博和Wind一致預(yù)期（-13.2%和-11.5%）；剔除基數(shù)原因，出口兩年復(fù)合增速也從6月的0.9%回落至0.1%；7月美元計(jì)價(jià)進(jìn)口金額同比增速由5月的-6.8%進(jìn)一步回落至-12.4%，不及彭博一致預(yù)期的-5.6%。分產(chǎn)品看，高基數(shù)拖累主要商品出口增速，全球電子周期、服裝鞋帽等商品消費(fèi)仍然偏弱，汽車(chē)出口維持強(qiáng)勁；分國(guó)別看，對(duì)亞洲、美國(guó)、歐洲等地區(qū)出口增速仍在回落，同比增速均在-20%左右，對(duì)亞非拉出口相對(duì)更強(qiáng)。7月出口數(shù)據(jù)顯示，全球制造業(yè)周期仍有待回升，但美元貶值、出口低基數(shù)以及庫(kù)存周期可能企穩(wěn)，或推動(dòng)出口增速在8月以后逐步回升。值得關(guān)注的是，7月進(jìn)口增速回落幅度較大，顯示國(guó)內(nèi)需求回升基礎(chǔ)有待改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策和效果仍有待觀(guān)察。后續(xù)我們將繼續(xù)通過(guò)高頻指標(biāo)實(shí)時(shí)追蹤出口表現(xiàn)（參見(jiàn)《高頻到日度：華泰獨(dú)家出口監(jiān)測(cè)指標(biāo)》2023/4/23）。
分產(chǎn)品看，高基數(shù)繼續(xù)拖累主要商品出口增速，但環(huán)比跌幅在收窄。季節(jié)調(diào)整后7月出口環(huán)比下降2.9%，連續(xù)四個(gè)月環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，但跌幅相對(duì)6月（-3.6%）有所收窄。以下幾點(diǎn)值得注意：
全球電子周期仍然偏弱，但局部有亮點(diǎn)：電腦等設(shè)備同比增速繼續(xù)下滑，兩年復(fù)合增速?gòu)?9.3%回落至7月的-14.5%，但手機(jī)增速回升，兩年復(fù)合增速?gòu)?11.2%回升至7月的-4.3%。
服裝鞋帽、玩具等海外消費(fèi)品需求仍在邊際走弱，顯示海外實(shí)物消費(fèi)仍可能繼續(xù)降溫。
鋼材出口增速邊際改善，7月同比增速為-40.9%，對(duì)出口增長(zhǎng)的拖累仍然達(dá)到1.2個(gè)百分點(diǎn)。
汽車(chē)及配件出口同比增速?gòu)?0.7%回落至7月的28.7%，但主要是基數(shù)原因，兩年復(fù)合增速上升6個(gè)百分點(diǎn)至33.8%。
分國(guó)別地區(qū)看，7月中國(guó)出口延續(xù)6月的表現(xiàn)，對(duì)亞洲、美歐偏弱、對(duì)亞非拉結(jié)構(gòu)性偏強(qiáng)：
對(duì)亞洲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)國(guó)家和地區(qū)的出口仍然偏弱，7月對(duì)東盟、日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣出口同比增速都維持在-20%左右，其中對(duì)日本出口的兩年復(fù)合增速有所回升，對(duì)其他地區(qū)仍然在繼續(xù)回落；對(duì)中國(guó)香港出口由于低基數(shù)有所回升，7月達(dá)到-8.5%。
對(duì)美國(guó)出口維持疲弱，而對(duì)歐盟出口則進(jìn)一步回落：7月對(duì)美出口同比從-23.7%回升至-23.1%，兩年復(fù)合增速則從-4.6%回落至-7.6%；對(duì)歐盟出口進(jìn)一步回落，7月出口同比從-12.9%回落至-20.6%，兩年復(fù)合增速也進(jìn)一步回落，顯示歐盟內(nèi)需近期回落速度較快。
對(duì)亞非拉出口結(jié)構(gòu)性偏強(qiáng)。7月對(duì)俄羅斯、拉美和非洲出口增速高位回落，但仍顯著高于對(duì)美歐出口
進(jìn)口方面，7月進(jìn)口同比增速回落5.6個(gè)百分點(diǎn)至-12.4%，即使剔除降幅較大的能源相關(guān)進(jìn)口后，同比增速也處于-12.2%的低位，顯示內(nèi)需有待進(jìn)一步改善。分產(chǎn)品看，能源進(jìn)口同比增速?gòu)?.5%回落至-13.1%；機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口跌幅從6月的8.8%擴(kuò)大至11.3%，工業(yè)原材料進(jìn)口降幅有所收窄。剔除能源相關(guān)進(jìn)口后，進(jìn)口同比增速仍處于-12.2%的低位，顯示內(nèi)需仍然承壓。剔除價(jià)格因素，原油、天然氣和煤進(jìn)口量同比增幅均回落，而鋼材、銅材等工業(yè)原材料以及集成電路進(jìn)口同比跌幅收窄。
7月貿(mào)易順差有所擴(kuò)大，但順差同比增速仍然為負(fù)，拖累經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)。7月貿(mào)易順差806億美元，高于6月的706億美元，順差同比增速?gòu)?月的-26%回升至-19.4%，但順差同比負(fù)增長(zhǎng)顯示外需對(duì)經(jīng)濟(jì)同比增速仍然形成拖累。分地區(qū)順差相比6月總體變化不大，對(duì)美國(guó)、歐盟和東盟等地區(qū)順差環(huán)比小幅擴(kuò)大，對(duì)非洲順差收窄。
往前看，全球制造業(yè)周期仍有待回升，但美元貶值、低基數(shù)以及庫(kù)存周期可能企穩(wěn)，未來(lái)出口增速有望逐步回暖。7月全球制造業(yè)PMI環(huán)比持平于48.8，連續(xù)11個(gè)月位于榮枯線(xiàn)以下，制造業(yè)新出口訂單和新訂單繼續(xù)回落，顯示制造業(yè)周期尚未見(jiàn)底。但原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存環(huán)比回升，全球制造業(yè)去庫(kù)速度可能放緩，庫(kù)存周期或有所企穩(wěn)。往前看，美元貶值、低基數(shù)以及制造業(yè)庫(kù)存周期可能企穩(wěn)或帶來(lái)提振，出口增速8月以后有望溫和回升。截至8月6日，華泰日度出口需求日度同比增速為-14.7%，相對(duì)7月小幅回落，可能受到東南沿海臺(tái)風(fēng)的拖累。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球衰退壓力加大；內(nèi)需回升不及預(yù)期。
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