>> 信達證券-東方盛虹(000301)煉化盈利增效顯著，公司業(yè)績增長可期-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
820KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年8月10日晚，東方盛虹發(fā)布2023年度中期報告。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入659.00億元，同比增長117.91%，環(huán)比增長96.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.80億元，同比增長3.21%，環(huán)比增長254.41%；扣非凈利潤15.60億元，同比下降2.26%，環(huán)比增長203.24%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為75.85億元，同比增長24.20%，環(huán)比增長260.84%；基本每股收益為0.25元/股，同比下降7.41%，加權(quán)平均資產(chǎn)收益率為4.61%，同比下降1.2pct。
2023年二季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入363.66億元，同比增長120.81%，環(huán)比增長23.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.63億元，同比增長2.09%，環(huán)比增長34.31%；扣非凈利潤8.63億元，同比下降4.85%，環(huán)比增長23.82%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為52.48億元，同比下降6.50%，環(huán)比增長124.56%。
點評：
原油價格企穩(wěn)+大煉化滿產(chǎn)運行，公司盈利持續(xù)修復。公司大煉化項目在今年一季度實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)，成為盈利的主要貢獻力量。分板塊來看，公司上半年盈利貢獻主要來自煉化及化工新材料板塊，其中盛虹煉化貢獻19.30億凈利潤，斯爾邦石化貢獻1.79億凈利潤，此外，公司還計提了6.26億元的減值準備；從毛利率角度看，公司煉油產(chǎn)品、化工新材料、滌綸絲板塊毛利率分別為27.73%、10.41%、5.28%。我們認為，公司盈利改善主要來自成本端壓力緩解及需求端持續(xù)修復。成本端，2023年上半年，受OPEC減產(chǎn)政策延續(xù)、沙特阿拉伯與俄羅斯自愿減產(chǎn)等因素影響，原油供給存有縮減預期，但全球經(jīng)濟疲軟、俄烏沖突影響邊際減緩及市場對美聯(lián)儲加息的擔憂限制油價上漲，國際油價穩(wěn)中有跌，大煉化成本端壓力明顯緩解。2023年上半年，布倫特原油均價79.94美元/桶，同比變化-23.82%，環(huán)比變化14.26%。需求端，2023年上半年國內(nèi)GDP同比增長5.50%，整體經(jīng)濟修復良好。成品油方面，自2022年底疫情防控政策優(yōu)化以來，居民出行持續(xù)修復，截至2023年6月，國內(nèi)客運量累計同比增長56.30%，成品油需求支撐明顯；化工品方面，地產(chǎn)端拉動相對疲軟，但終端消費及基建持續(xù)回暖，截至2023年6月，國內(nèi)社會消費品零售總額累計同比8.2%，基建投資完成額累計同比10.15%。
消費旺季+補庫周期來臨，公司業(yè)績值得期待。伴隨暑期來臨，居民出行半徑擴大、車用空調(diào)增加，成品油傳統(tǒng)消費旺季來臨，需求端拉動力度或?qū)⒓哟?，此外，部分化工品如PX等產(chǎn)品或受益于調(diào)油需求增加，產(chǎn)品價格中樞有望抬升?；て奉I(lǐng)域，二季度大宗石化化工產(chǎn)品價格整體下行，同時產(chǎn)品庫存亦整體去化，行業(yè)處于主動去庫階段；目前來看，煉化下游化工品處于階段性價格低位，庫存亦處于相對偏低水平，其中2023年二季度聚烯烴、PX庫存環(huán)比下降2%、7%。在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，二季度滌綸長絲庫存環(huán)比下降5%，下游織機平均開工率達到58%，環(huán)比提升15個pct。我們認為，伴隨經(jīng)濟刺激政策持續(xù)釋放，煉化下游化工品補庫周期有望開啟，化工品價格、價差或?qū)⑸闲?；在聚酯端，伴隨下游秋冬季紡服訂單放量，“金九銀十”消費旺季來臨，長絲盈利有望持續(xù)改善，公司主營DTY高端長絲品種，其盈利空間或?qū)⑦M一步打開。
深度布局新材料業(yè)務(wù)，高附加值產(chǎn)品屬性進一步打造。2023年上半年公司盛虹煉化2#乙二醇+苯酚/丙酮項目實現(xiàn)投產(chǎn)，進一步完善了下游新材料擴張的原料基礎(chǔ)。在未來新材料規(guī)劃方面，公司還戰(zhàn)略布局百萬噸EVA產(chǎn)能，在建及規(guī)劃EVA產(chǎn)能達到70萬噸，同時積極推進30萬噸POE產(chǎn)能項目建設(shè)，實現(xiàn)EVA+POE并駕齊驅(qū)，推動光伏膠膜全產(chǎn)業(yè)鏈布局。此外，公司還布局了POSM及多元醇項目，目前已開工建設(shè)；推進可降解塑料項目第一期建設(shè)；規(guī)劃布局磷酸鐵鋰項目。我們認為，公司現(xiàn)有新材料基礎(chǔ)穩(wěn)固，后續(xù)產(chǎn)能釋放動能充足，高附加值產(chǎn)品種類豐富，有望推動公司產(chǎn)品盈利中樞上移。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為51.49、63.37和81.58億元，同比增速分別為839.3%、23.1%、28.7%，EPS（攤?。┓謩e為0.78、0.96和1.23元/股，按照2023年8月10日收盤價對應(yīng)的PE分別為16.35、13.28和10.32倍?？紤]到公司受益于自身競爭優(yōu)勢和行業(yè)景氣度回升，2023-2025年公司業(yè)績增長提速，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：原油價格短期大幅波動的風險；EVA產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期；聚酯纖維盈利不及預期風險；煉化產(chǎn)能過剩的風險。
|
|
