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事件：美國(guó)公布7月最新通脹數(shù)據(jù)。其中CPI同比上升3.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期。環(huán)比上升0.2%，；核心CPI同比上升4.7%，環(huán)比上升0.2%，均符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　總體通脹有所反彈，但核心通脹繼續(xù)下行
　　1.通脹同比略有反彈，環(huán)比增速并未提升。美國(guó)7月CPI同比上升3.2%，較6月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比上漲4.7%，較6月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，7月份CPI與核心CPI走勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。此外，總體通脹與核心通脹的環(huán)比增速均未較6月份提升，或反映當(dāng)前美國(guó)通脹反彈的力度相對(duì)不強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)的去通脹進(jìn)程尚較順利。不過(guò)需要看到，高基數(shù)效應(yīng)后續(xù)或還將繼續(xù)減弱，通脹水平還將繼續(xù)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)。
　　2.能源通脹有所回升，核心通脹繼續(xù)放緩。具體而言，7月能源項(xiàng)同比下降12.5%，同比跌幅較6月份收窄4.2個(gè)百分點(diǎn)；食品方面，7月份食品項(xiàng)同比上升4.9%，較6月份下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)11個(gè)月下降；核心CPI方面，7月核心CPI同比上升4.7%，環(huán)比上升0.2%。同比與環(huán)比增速分別較6月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)、持平?？偟膩?lái)看，7月核心CPI同比繼續(xù)下降，且環(huán)比增速并未有所提升，主因核心商品通脹跌幅有所擴(kuò)大。另一方面，核心服務(wù)通脹環(huán)比增速有所提升，其后續(xù)回落的斜率還有一定的不確定性。
　　3.通脹水平或?qū)⒊掷m(xù)反彈，但核心通脹或仍處于下行通道。7月的通脹數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹水平反彈力度不及市場(chǎng)預(yù)期，且核心通脹繼續(xù)下行，是一個(gè)較為積極的信號(hào)。不過(guò)從美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾關(guān)注的超級(jí)核心服務(wù)通脹（去掉住房的核心服務(wù)）來(lái)看，7月份同比、環(huán)比增速分別較6月份提升0.12、0.19個(gè)百分點(diǎn)至4.13%、0.19%，均出現(xiàn)一定幅度反彈。往后看，我們認(rèn)為隨著高基數(shù)的逐漸消失，整體的通脹水平短期內(nèi)或還會(huì)繼續(xù)反彈，7月通脹水平或?yàn)槟陜?nèi)低點(diǎn)。核心通脹方面，由于暑期仍未結(jié)束，交通運(yùn)輸?shù)确?wù)通脹項(xiàng)可能還將保持韌性，從而帶動(dòng)超級(jí)核心服務(wù)通脹有所抬升。不過(guò)在核心商品價(jià)格持續(xù)下行的拖累下，核心通脹繼續(xù)下行的趨勢(shì)或難改變，其不確定性?xún)H在于下行的斜率。
　　美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息動(dòng)力或減弱，但表態(tài)或仍較強(qiáng)硬
　　我們認(rèn)為，從當(dāng)前的通脹數(shù)據(jù)以及就業(yè)市場(chǎng)的形勢(shì)來(lái)看，勞動(dòng)力市場(chǎng)緩慢有序改善、核心通脹水平的持續(xù)降溫，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言都是較為積極的信號(hào)?？紤]到后續(xù)通脹出現(xiàn)超預(yù)期反彈的可能性較低，其進(jìn)一步加息的動(dòng)力將會(huì)減弱。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)去通脹的著力點(diǎn)或?qū)⒃诜€(wěn)定民眾的通脹預(yù)期上，因此其大概率不會(huì)表示將停止加息，以免通脹預(yù)期出現(xiàn)超預(yù)期上行。
　　對(duì)市場(chǎng)而言，雖然聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)會(huì)較強(qiáng)硬，但當(dāng)前的就業(yè)與通脹組合，一方面意味著美聯(lián)儲(chǔ)很難繼續(xù)超預(yù)期加息，另一方面也顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性正在提升，因此反映會(huì)更加積極。數(shù)據(jù)發(fā)布后，CME利率期貨顯示9月不加息的概率為90.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。