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新增就業(yè)趨勢性下降、低失業(yè)率是當(dāng)前就業(yè)市場重要特征
　　1.新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量不及預(yù)期，且趨勢仍在繼續(xù)放緩
　　7月新增非農(nóng)就業(yè)18.7萬人，較6月份微升0.2萬，但連續(xù)2個(gè)月不及市場預(yù)期。趨勢上來看，5-7月平均新增就業(yè)較4-6月份繼續(xù)下降，新增就業(yè)市場表現(xiàn)繼續(xù)降溫。結(jié)構(gòu)上看，服務(wù)業(yè)在當(dāng)前新增就業(yè)比重有所提升，且仍是主要的就業(yè)貢獻(xiàn)項(xiàng)?？偟目?，隨著美聯(lián)儲的持續(xù)加息，新增就業(yè)持續(xù)下滑的趨勢當(dāng)前較為明顯。
　　2.失業(yè)率再次微跌，低失業(yè)率或是后續(xù)就業(yè)市場的重要特征
　　7月失業(yè)率錄得3.5%，較6月份再度下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示當(dāng)前美國勞動力市場仍較緊張。失業(yè)率和新增就業(yè)仍有一定分化，或也反應(yīng)當(dāng)前企業(yè)和員工對招聘均保持觀望態(tài)度，從而導(dǎo)致總體失業(yè)人數(shù)的下降，而這樣的就業(yè)特征若能持續(xù)，亦有助于提升美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的概率。
　　3.薪資增速基本穩(wěn)定，后續(xù)或難繼續(xù)上行
　　7月美國非農(nóng)就業(yè)時(shí)薪同比上升4.4%、環(huán)比上升0.4%，均較6月份持平。從美聯(lián)儲最為關(guān)注的雇傭成本指數(shù)（ECI）來看，2季度ECI同比上升4.5%，環(huán)比上升1.0%，較1季度有所下降，顯示當(dāng)前薪資增速進(jìn)一步放緩。同時(shí)，6月亞特蘭大工資增長指數(shù)亦有所下降，均指向當(dāng)前薪資難有繼續(xù)向上的動力，不過當(dāng)前4.4%的薪資增速仍然高于聯(lián)儲的合意水平，還需關(guān)注薪資增長的韌性。
　　4.勞動力市場總體未更緊張
　　從6月份的LOJTS數(shù)據(jù)來看，目前職位空缺數(shù)、空缺率均較5月繼續(xù)下降，每個(gè)求職者對應(yīng)約1.64個(gè)工作崗位，亦有所下降，當(dāng)前美國勞動力市場的供需緊張繼續(xù)緩解。同時(shí)，職工主動離職率下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.4%。從勞動力缺口來看，6月美國總勞動力缺口較5月微升10.6萬至362.5萬，總體保持平穩(wěn)，整體并未出現(xiàn)較大幅的提升，顯示勞動力市場的降溫態(tài)勢并沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
　　低失業(yè)率的大背景下，美聯(lián)儲貨幣政策或難言放松
　　如何理解當(dāng)前的就業(yè)市場形勢對美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策的影響？趨勢向下的新增就業(yè)、趨于停滯的薪資增長均使得美聯(lián)儲有動力放緩乃至停止加息，但低失業(yè)率的大背景下，美聯(lián)儲貨幣政策或更偏向維持當(dāng)前的高利率水平，整體決策更加謹(jǐn)慎，可能難有降息的想法。
　　總的來看，當(dāng)前的就業(yè)市場或正處在一個(gè)緩慢有序降溫改善的過程中，趨勢性的降溫信號還不明顯，當(dāng)前的數(shù)據(jù)或能增強(qiáng)美聯(lián)儲官員們對維持高利率水平的信心，但還不足夠支撐其推動進(jìn)一步加息。我們維持在前期報(bào)告中的觀點(diǎn)，即當(dāng)前美聯(lián)儲決策的周期在拉長。對市場而言，當(dāng)前的數(shù)據(jù)積極信號較為明顯，各類資產(chǎn)均有積極反應(yīng)，CME期貨顯示當(dāng)前美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息的概率為13%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際局勢緊張引發(fā)通脹超預(yù)期。