>> 光大證券-丘鈦科技(1478.HK)2023年中報點評：盈利能力階段性承壓，車載、IoT攝像模組構(gòu)筑長期增長點-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
625KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付天姿,王贇 |
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事件：1H23公司收入54.77億元人民幣，同比下降22.8%，由于手機攝像模組出貨量同比下降21.2%；毛利率同比下降1.9pct至3.4%，由于：1）產(chǎn)能利用率下降致單位產(chǎn)品制造成本上升；2）人民幣兌美元中間價較本期初貶值約3.8%，使得以美元計價進口結(jié)算的材料成本上升。由于毛利率下降，公司歸母凈利率同比下降2.0pct至0.4%，對應(yīng)歸母凈利潤2,080.2萬元人民幣，同比大幅下降87%。
1H23安卓手機需求疲弱，攝像模組ASP下滑、盈利能力承壓拖累整體業(yè)績：由于安卓手機需求疲弱，1H23手機攝像模組出貨量同比下降21.2%；期內(nèi)，手機光學(xué)延續(xù)規(guī)格升級放緩趨勢，公司策略性聚焦產(chǎn)品規(guī)格提升、主動放棄部分低端市場，32MP及以上高端攝像模組出貨量占比同比/環(huán)比提升8.9/5.3pct至37.1%，ASP仍因行業(yè)競爭加劇影響，同比小幅下降3.4%。盈利能力方面，1H23攝像模組毛利率同比下降2.1pct、環(huán)比提升1.0pct至3.6%，同比下降由于：1）產(chǎn)能利用率下降；2）以美元計價的材料成本上升，環(huán)比上升由于：1）產(chǎn)線自動化升級；2）廠區(qū)合并進一步改善折舊、水電等制造費用攤銷實現(xiàn)降本增效。
4Q23安卓手機需求或迎來復(fù)蘇拐點，公司產(chǎn)品規(guī)格指引上修：消費電子去庫存背景下，根據(jù)Canalys，全球智能手機庫存已于2Q末達到相對健康水平。盡管3Q仍未見手機需求顯著復(fù)蘇，基于：1）安卓旗艦機型將于3Q、4Q陸續(xù)發(fā)布；2）手機廠商為雙十一、雙十二，及明年春節(jié)備貨的潛在補庫需求，4Q23安卓手機需求或迎來復(fù)蘇拐點，我們預(yù)計公司攝像模組出貨量有望環(huán)比回升、同比降幅收窄。產(chǎn)品規(guī)格方面，公司將23年全年32MP及以上高端攝像模組出貨量占比指引由年初的35%上修至40%，基于：1）潛望式、防抖、大光圈等高規(guī)格產(chǎn)品滲透有望提升；2）高端市場份額提升?？紤]到：1）產(chǎn)能利用率提升；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；3）行業(yè)價格競爭趨于緩和，我們預(yù)計2H23攝像模組毛利率有望環(huán)比改善。
持續(xù)發(fā)力車載、IoT領(lǐng)域，構(gòu)筑長期增長點：公司持續(xù)發(fā)力車載、IoT領(lǐng)域，1H23車載模組、IoT模組客戶結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均大幅改善，出貨量合計同比上升64.3%（超出23年全年50%以上增速指引），其中車載模組出貨量同比上升超100%。公司于21年中期提出，目標(biāo)25年IoT、車載攝像模組收入占整體攝像模組收入25%以上。1）車載模組方面，公司定位Tier-1.5，產(chǎn)品全面覆蓋ADAS/環(huán)視/智能座艙模組，客戶囊括：1）德國大陸等國際知名Tier-1廠商；2）及比亞迪、小鵬、蔚來等中國新能源車廠，伴隨公司獲得更多項目訂單，驅(qū)動產(chǎn)能利用率不斷提升，車載攝像模組營收占比有望持續(xù)提升，盈利能力加速改善。2）IoT領(lǐng)域，公司定位VR頭顯的RGB透視（see-through）和定位（6 DOF）鏡頭模組覆蓋PICO、HTC、大朋等終端客戶，在pancake透鏡、dToF模組、眼球追蹤模組等項目亦展開合作。
盈利預(yù)測、估值與評級：鑒于：1）安卓手機需求疲弱、2）手機光學(xué)降規(guī)格趨勢均超先前預(yù)期，分別下調(diào)23/24年凈利潤預(yù)測74%/59%至1.51/3.31億元人民幣，新增25年凈利潤預(yù)測4.73億元人民幣?？紤]到：1）4Q23安卓手機需求或迎來復(fù)蘇拐點；2）IoT、車載模組有望構(gòu)筑長期增長點，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：安卓手機需求回暖不及預(yù)期；攝像模組行業(yè)競爭加??；IoT、車載攝像模組業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。
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