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★經(jīng)濟(jì)庫(kù)存周期：
　　庫(kù)存周期：產(chǎn)成品存貨同比連續(xù)13個(gè)月下行，去庫(kù)周期持續(xù)。23年5月起工企營(yíng)收同比下修，被動(dòng)去庫(kù)周期的拐點(diǎn)仍需營(yíng)收同比企穩(wěn)的確認(rèn)。工企利潤(rùn)總額相對(duì)樂(lè)觀，降幅有所收窄。
　　行業(yè)中觀：5-6月工企營(yíng)收回落主要受中游設(shè)備制造業(yè)的拖累。本輪庫(kù)存周期中，中游設(shè)備制造業(yè)和下游消費(fèi)制造業(yè)庫(kù)存周期進(jìn)展相對(duì)靠前，部分行業(yè)已處于被動(dòng)去庫(kù)存甚至主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存初期。2023年，貼近中上游的商品庫(kù)存持續(xù)去化，即便2022年同期庫(kù)存已處于較低水平。高頻數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前需求淡季和估值修復(fù)的壓力下，部分工業(yè)金屬顯性庫(kù)存環(huán)比增加。
　　PPI：7月PPI同環(huán)比均有所改善，主要受到海外商品價(jià)格普遍上漲和翹尾因素的抬升影響。生產(chǎn)資料與生活資料均呈現(xiàn)同環(huán)比改善態(tài)勢(shì)，但下游消費(fèi)端改善更加明顯。
　　★重點(diǎn)商品點(diǎn)評(píng)：
　　聚烯烴：截止至今年7月，聚烯烴需求表現(xiàn)一般。目前PPI仍在筑底，意味著聚烯烴下游仍未進(jìn)入累庫(kù)周期。與出口、消費(fèi)和工業(yè)包裝需求相關(guān)的下游成品庫(kù)存也無(wú)積累的跡象。聚烯烴的庫(kù)存周期或仍處在主動(dòng)去庫(kù)和被動(dòng)去庫(kù)之間的模糊階段，主動(dòng)累庫(kù)為時(shí)尚早。
　　豆粕：近期豆粕期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)上漲。巴西及美灣CNF升貼水上漲導(dǎo)致進(jìn)口大豆成本高居不下。市場(chǎng)已經(jīng)明確8月到港量下降，而巴西出口政策使9-10月到港量預(yù)計(jì)有所調(diào)降。國(guó)內(nèi)需求預(yù)期向好，供需矛盾引起關(guān)注。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：政策端變化或大宗商品價(jià)格異動(dòng)對(duì)下游需求產(chǎn)生明顯擾動(dòng)。