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事件：2023年8月11日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.69億元，同比增長20.56%；歸母凈利潤2.76億元，同比增長28.37%；扣非歸母凈利潤2.21億元，同比增長14.32%。單季度看，23Q2實(shí)現(xiàn)收入13.37億元，同比增長23.72%；歸母凈利潤1.90億元，同比增長33.70%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長20.51%。
　　盈利能力提升，費(fèi)用率維持正常區(qū)間。
　　盈利能力方面，23H1年公司毛利率為33.34%，比去年同期增長1.3pcts；凈利率為12.15%，比去年同期增長0.74pcts。23Q2毛利率為34.47%，環(huán)比增長2.75pcts；凈利率為14.25%，環(huán)比增長5.12pcts。費(fèi)用管控方面，23H1年公司期間費(fèi)用率為20.75%，比去年同期增加1.85pcts。其中銷售費(fèi)用同比增長47.39%，主要系薪酬費(fèi)用及市場費(fèi)用投入增加所致；管理費(fèi)用同比增長35.98%，主要系薪酬費(fèi)用、折舊及相關(guān)費(fèi)用增加所致；公司始終注重研發(fā)創(chuàng)新，23H1公司研發(fā)費(fèi)用為1.39億元，同比增加16.76%。截至2023年6月30日，公司累計(jì)申請專利2454項(xiàng)，其中發(fā)明專利741項(xiàng)，累計(jì)獲得授權(quán)1700項(xiàng)。
　　元器件自產(chǎn)有助于提升生產(chǎn)制造能力。
　　自產(chǎn)元器件有助于低壓電器企業(yè)提升供應(yīng)、質(zhì)量、成本、響應(yīng)速度等多個(gè)維度能力。具體優(yōu)勢體現(xiàn)在：1）供應(yīng)：更加及時(shí)，特殊情況下保證正常生產(chǎn)；2）質(zhì)量：產(chǎn)品質(zhì)量追溯更加容易；3）成本：原件成本更低；4）商業(yè)敏捷性：能夠更快響應(yīng)客戶的需求。
　　海鹽基地加速落地，有望帶動(dòng)降本增效。
　　海鹽基地是公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈，降本增效的重要舉措。海鹽智能型低壓電器研發(fā)及制造基地項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)23年底將完成搬遷驗(yàn)收，搬遷完成后，公司主要產(chǎn)能將布局于海鹽工廠，上海工廠則保留總部職能及智慧人居業(yè)務(wù)產(chǎn)能。通過海鹽工廠的建成與投入使用，公司將逐步實(shí)現(xiàn)電子、點(diǎn)焊、電鍍等關(guān)鍵工序的核心零部件自制，以提升關(guān)鍵零部件的質(zhì)量穩(wěn)定性，降低生產(chǎn)成本。公司會(huì)隨著訂單節(jié)奏以及產(chǎn)能規(guī)劃，逐步投入相關(guān)產(chǎn)線和設(shè)備，通過規(guī)模帶動(dòng)良品率及降本率的顯現(xiàn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年的營收分別為50.67、61.78、74.85億元，增速分別為21.9%、21.9%、21.1%；歸母凈利潤分別為5.5、6.84、8.63億元，增速分別為30.4%、24.4%、26.1%。對應(yīng)8月11日收盤價(jià)，公司23-25年估值分為23X、19X、15X。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格上漲超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。