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核心觀點(diǎn)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.57億元，同比+3.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為4.22億元，同比+0.77%。2022年業(yè)績(jī)承壓，主要系地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行影響和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。2022年毛利率為30.6%，同比下降4.6pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高盈利性地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比下降，新能源業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。海鹽數(shù)字化工廠項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，規(guī)劃產(chǎn)值可達(dá)100億元，公司供應(yīng)鏈布局將進(jìn)一步完善。作為國(guó)內(nèi)低壓電器龍頭，公司通過(guò)“兩化一鏈”、“兩智一新”戰(zhàn)略有望實(shí)現(xiàn)降本增效，新能源行業(yè)高速增長(zhǎng)有望帶來(lái)業(yè)績(jī)新增點(diǎn)。
　　事件
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.57億元，同比+3.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為4.22億元，同比+0.77%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.66億元，同比增長(zhǎng)-6.08%。Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比+0.83%，環(huán)比-45.85%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比-33.80%，環(huán)比-64.87%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　2022年公司業(yè)績(jī)承壓，主要系地產(chǎn)行業(yè)下行影響。分產(chǎn)品來(lái)看，2022年配電電器業(yè)務(wù)營(yíng)收24.98億元，同比+21.7%，收入占比上升至60.1%；終端電器業(yè)務(wù)營(yíng)收11.34億元，同比-17.6%；控制電器業(yè)務(wù)營(yíng)收3.71億元，同比-0.3%；智能電工業(yè)務(wù)營(yíng)收1.39億元，同比-35.0%。分下游行業(yè)來(lái)看，新能源、電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，地產(chǎn)、通信業(yè)務(wù)增速下滑。
　　期間費(fèi)用率同比-8.5%，毛利率因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有所下降。2022年全年公司毛利率為30.6%，同比下降4.6pct，主要系盈利性地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比下滑，新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性變化帶來(lái)毛利率下降。2022年Q4公司單季度毛利率為28.8%，環(huán)比下降1.2pct，主要系四季度新能源業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2022年公司期間費(fèi)用總額為8.43億元，同比-8.49%，期間費(fèi)用率20.3%，同比下滑2.6pct。
　　海鹽基地項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，重點(diǎn)布局“兩智一新”。截至2022年末，海鹽基地整體工程進(jìn)度達(dá)到45.92%，預(yù)計(jì)2023年年底完工，規(guī)劃年產(chǎn)值達(dá)100億元，助力公司進(jìn)一步降本增效。公司發(fā)布向全資子公司增資公告，重點(diǎn)布局“兩智一新”，2022年獲得388項(xiàng)專利授權(quán)，自研能力突出。新能源發(fā)電端對(duì)低壓電器用量高增，公司有望借“雙碳”東風(fēng)加速放量；在智能人居領(lǐng)域，公司有望借助房地產(chǎn)B2B平臺(tái)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)協(xié)同出貨。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.3、66.4億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.8、8.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：材料成本在公司營(yíng)業(yè)成本中占比最大，公司所生產(chǎn)的低壓電器產(chǎn)品主要原材料包括銅、銀、工程塑料等，若未來(lái)上游大宗商品大幅波動(dòng)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；
　　新能源行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新能源行業(yè)是公司配電電器的重要應(yīng)用領(lǐng)域，若行業(yè)景氣度受到影響，風(fēng)光儲(chǔ)需求不及預(yù)期，公司低壓電器出貨將收到影響；
　　擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司海鹽工廠項(xiàng)目尚未處于完全達(dá)產(chǎn)狀態(tài)，若擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，將影響公司未來(lái)銷量；
　　行業(yè)格局惡化、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：目前國(guó)內(nèi)低壓電器行業(yè)變化和不確定性大，存在競(jìng)爭(zhēng)格局分散影響公司市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象依然存在，公司面臨較大的價(jià)格壓力，若因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，將影響公司盈利水平。