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上周觀點及邏輯：
　　本周貴金屬表現(xiàn)疲軟，倫敦金下行-0.6%，倫敦銀下行-3.2%。金銀比從前周的80.9上升至82.6，美國5年期TIPS上升至1.89%（10年期TIPS上升至1.67%）。
　　周五公布美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)人口為18.7萬人，低于市場預期的20萬人，失業(yè)率3.5%，繼續(xù)低于前值和預期。勞動參與率方面與上月持平，平均薪資同比、環(huán)比皆保持強勁。雖然新增就業(yè)令市場松了一口氣，畢竟此前ADP數(shù)據(jù)大超市場預期，但是整體來看勞動力供需矛盾依舊在緩步放緩的過程中彰顯了一定的韌性。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)、十年期美債收益率快速回落，金銀反彈上行，F(xiàn)edWatch顯示9月不加息概率進一步上升至87%，年內(nèi)利率將一直維持在5.25%至5.5%。
　　非農(nóng)數(shù)據(jù)與ADP的劈叉從上月開始就尤為顯著，我們認為一方面可能是統(tǒng)計樣本對象的原因，ADP僅統(tǒng)計了私人企業(yè)，而非農(nóng)數(shù)據(jù)更加廣泛，包括政府部門，另一方面ADP統(tǒng)計取20%的樣本，在折算到總體數(shù)據(jù)時可能會受到異常值的影響。本次數(shù)據(jù)公布后的反應可以看作對之前ADP數(shù)據(jù)過于強勁的回吐，但也無法否認保持3.5%的失業(yè)率和增長充分的勞動參與率所刻畫的較為健康的勞動力市場，也給美國經(jīng)濟保持韌性提供了充分的安全墊。不過，只要沒看到就業(yè)數(shù)據(jù)的反彈，例如重新回到上行通道，那么對于貨幣政策層面，進一步加息的必要性就在持續(xù)減弱。當然或許下半年在貨幣政策陷入鈍化的情況下，金銀大概率是個震蕩市，但是只要目前利率已經(jīng)對經(jīng)濟存限制性作用，那么就業(yè)的下行只是速度和幅度的問題，不存在方向上的扭轉(zhuǎn)。甚至某次單月數(shù)據(jù)的不及預期，會更加顯著地刺激已經(jīng)處在偏高位置的利率和美元回落、給予金銀上行動能。
　　本周觀點及邏輯：
　　本周貴金屬表現(xiàn)疲軟，倫敦金下行-1.37%，倫敦銀下行-3.24%。金銀比從前周的82.6上升至84.3，美國5年期TIPS上升至2.01%（10年期TIPS上升至1.8%）。
　　本周公布美國7月CPI數(shù)據(jù)，整體符合預期，核心通脹和核心商品繼續(xù)處在下滑通道中，但是能源的反彈對整體度數(shù)的走弱有所拖累。只要沒看到就業(yè)數(shù)據(jù)的反彈，例如重新回到上行通道，那么對于貨幣政策層面，進一步加息的必要性就在持續(xù)減弱。當然或許下半年在貨幣政策陷入鈍化的情況下，金銀大概率是個震蕩市，但是只要目前利率已經(jīng)對經(jīng)濟存限制性作用，那么就業(yè)的下行只是速度和幅度的問題，不存在方向上的扭轉(zhuǎn)。甚至某次單月數(shù)據(jù)的不及預期，會更加顯著地刺激已經(jīng)處在偏高位置的利率和美元回落、給予金銀上行動能。