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公司是國(guó)內(nèi)大中型飛機(jī)主要科研生產(chǎn)基地。中航西安飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)股份有限公司是我國(guó)大中型軍民用飛機(jī)科研生產(chǎn)基地，公司主要從事大中型飛機(jī)整機(jī)及航空零部件等航空產(chǎn)品的研制、批產(chǎn)、維修及服務(wù)。公司軍機(jī)整機(jī)產(chǎn)品包括“運(yùn)-20”大型運(yùn)輸機(jī)、“轟-6”戰(zhàn)略轟炸機(jī)等我軍主力裝備，民機(jī)業(yè)務(wù)覆蓋ARJ21、C919、AG600和新舟系列飛機(jī)等機(jī)體部件設(shè)計(jì)與制造。國(guó)際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)上承擔(dān)了波音737系列飛機(jī)垂尾、波音747飛機(jī)組合件，空客A319/A320系列飛機(jī)機(jī)翼、機(jī)身等產(chǎn)品的制造。
　　我國(guó)空軍歷史性跨越戰(zhàn)略空軍門(mén)檻，大型軍機(jī)放量助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我國(guó)空軍目標(biāo)于2035年初步建成現(xiàn)代化戰(zhàn)略空軍，到本世紀(jì)中葉全面建成世界一流空軍，軍用大飛機(jī)是戰(zhàn)略空軍的重要標(biāo)志未來(lái)需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗。公司作為國(guó)內(nèi)唯一的大型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)總裝廠商，將受益于空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型機(jī)遇。大型戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)運(yùn)-20性能躋身世界第一梯隊(duì)，預(yù)計(jì)未來(lái)需求或超過(guò)200架；新型中型戰(zhàn)術(shù)運(yùn)輸機(jī)與老平臺(tái)改型或正在研發(fā)，預(yù)計(jì)未來(lái)將逐步替代老型號(hào)，預(yù)計(jì)未來(lái)需求或超過(guò)300架；新型遠(yuǎn)程戰(zhàn)略轟炸機(jī)呼之欲出，作為戰(zhàn)略空軍剛需，預(yù)計(jì)未來(lái)需求或在89架左右。整體來(lái)看軍用大飛機(jī)未來(lái)需求旺盛，新型號(hào)市場(chǎng)空間可達(dá)4600億元以上。
　　中國(guó)民航市場(chǎng)長(zhǎng)期看漲，公司中遠(yuǎn)期或?qū)㈤_(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線。民航業(yè)迎來(lái)全面復(fù)蘇，市場(chǎng)重回增長(zhǎng)趨勢(shì)，根據(jù)《中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)（2021-2040）》，預(yù)計(jì)未來(lái)20年中國(guó)航空運(yùn)輸市場(chǎng)將接收9284架新機(jī)。中國(guó)商飛制造的大型干線客機(jī)C919即將正式投入運(yùn)營(yíng)，支線客機(jī)ARJ21進(jìn)入規(guī)?；\(yùn)營(yíng)階段，未來(lái)有望打破波音與空客在民航客機(jī)領(lǐng)域的壟斷。公司承擔(dān)C919零部件制造50%的任務(wù)量，目前C919訂單已超千架，未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到150架/年，預(yù)計(jì)C919零部件制造業(yè)務(wù)在C919年產(chǎn)150架時(shí)將為公司帶來(lái)143.25億元的年收入；同時(shí)公司承擔(dān)ARJ21零部件制造60%的任務(wù)量，若未來(lái)產(chǎn)能提升到50架/年，公司此業(yè)務(wù)板塊每年?duì)I收可達(dá)22.03億元。
　　公司國(guó)際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈高端不斷邁進(jìn)。公司是航空工業(yè)中率先進(jìn)行國(guó)外航空零部件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的單位，在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。公司的轉(zhuǎn)包生產(chǎn)經(jīng)歷了來(lái)圖來(lái)料加工、來(lái)圖購(gòu)料加工、同步參與客戶新項(xiàng)目研制三個(gè)階段，40年來(lái)先后為波音、空客等公司交付了30余種產(chǎn)品，3萬(wàn)多架份的飛機(jī)組、部件。公司戰(zhàn)略遠(yuǎn)景為"成為世界級(jí)航空產(chǎn)品供應(yīng)商"，未來(lái)將探索合資合作，聯(lián)合研發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)投入等多種運(yùn)作模式，目標(biāo)躋身航空制造產(chǎn)業(yè)鏈高端。
　　業(yè)績(jī)空間潛力明顯，股權(quán)激勵(lì)更添動(dòng)力。公司2022年?duì)I業(yè)收入首次突破350億元，超額完成全年計(jì)劃的103.18%，2023公司計(jì)劃營(yíng)收431億元。2022年公司存貨與合同負(fù)債大幅增長(zhǎng)，主要系訂單落地，預(yù)收貨款增多，公司積極備貨生產(chǎn)所致，這預(yù)示著公司未來(lái)訂單規(guī)模充足，產(chǎn)能有望將充分釋放。2022年公司公布第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有助于提振長(zhǎng)期發(fā)展信心。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為432.44、496.65、570.46億元，增速分別為14.8%、14.8%、14.9%；2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.17、14.54、20.68億元，增速分別為94.4%、42.9%、42.2%，2023-2025年EPS分別為0.37、0.52、0.74元。首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、訂單數(shù)量不及預(yù)期、產(chǎn)品定價(jià)下調(diào)等。