>> 國海證券-納睿雷達(dá)(688522)2023年半年度業(yè)績點(diǎn)評：實(shí)控人國籍順利回歸，關(guān)注水利雷達(dá)建設(shè)進(jìn)展-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件:
納睿雷達(dá)于2023年8月11日發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收0.72億元，同比+52.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，同比+6.01%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.17億元，同比+123.35%。
投資要點(diǎn):
業(yè)績具有季節(jié)性符合預(yù)期，2023H1確認(rèn)銷量或?yàn)?0臺以上，加大研發(fā)擴(kuò)展新品。（1）2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收0.37億元，同比+84.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比-1.50%；公司客戶主要為政府部門或事業(yè)單位，收入確認(rèn)主要集中在下半年或第四季度，經(jīng)營業(yè)績存在季節(jié)性波動。（2）公司成本及費(fèi)用支出全年相對均衡發(fā)生，2023H1公司營業(yè)成本為1928萬元，主要成本為雷達(dá)精細(xì)化探測系統(tǒng)；據(jù)公司2022年年報數(shù)據(jù)測算，單套成本約132.51萬元，我們預(yù)計2023H1公司確認(rèn)銷量或?yàn)?0臺以上，銷量同比有望超+100%。（3）2023H1公司研發(fā)費(fèi)用及費(fèi)率分別為0.28億元/39.24%，研發(fā)費(fèi)用同比+43.38%，主要用于研制龍卷風(fēng)探測雷達(dá)、77GHz車載毫米波雷達(dá)、全極化數(shù)字有源相控陣C波段雷達(dá)；2023H1公司推出相控陣測雨雷達(dá)產(chǎn)品可對江河流域、庫區(qū)等開展7x24小時全天候、全環(huán)境精確雨量估測。公司完善產(chǎn)品矩陣，持續(xù)深耕氣象/水文/空管/車載等方向。
實(shí)控人國籍順利回歸，國內(nèi)相控陣?yán)走_(dá)行業(yè)前景光明。據(jù)2023年3月28日公司2022年年報信息顯示，公司實(shí)控人董事長包曉軍先生及夫人劉素玲女士為加拿大國籍；據(jù)2023年8月12日公司《關(guān)于董事會、監(jiān)事會提前換屆選舉的公告》中信息顯示，二人身份變更為中國國籍。實(shí)控人國籍順利回歸，有助于公司長期發(fā)展。相控陣?yán)走_(dá)主要應(yīng)用于軍事、航天等軍用領(lǐng)域，其中民用發(fā)展相對緩慢，公司產(chǎn)品未來有望在氣象/水文/空管等方面的持續(xù)滲透及迭代，國內(nèi)相控陣?yán)走_(dá)行業(yè)前景光明。
水利部持續(xù)推動加強(qiáng)雨水情監(jiān)測預(yù)報“三道防線”建設(shè)，建議關(guān)注水利測雨雷達(dá)建設(shè)進(jìn)展。2023年以來水利部官網(wǎng)多次提出要加快建設(shè)由氣象衛(wèi)星和測雨雷達(dá)、雨量站、水文站將組成的雨水情監(jiān)測“三道防線”。8月8日，海委水文局水情中心表示已布置19部天氣雷達(dá)+4部水利測雨雷達(dá)，在“云中雨”階段實(shí)現(xiàn)關(guān)口前移、防線外推，可有效為洪水防御調(diào)度決策贏得寶貴時間；近期受臺風(fēng)“杜蘇芮”影響，華北部分地區(qū)遭遇嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，8月9日，財政部、水利部緊急預(yù)撥10億元針對水毀損失予以補(bǔ)償；8月10日，水利部黨組書記、部長李國英主持召開部務(wù)會議，針對近期的防洪防汛形勢再次強(qiáng)調(diào)加快測雨雷達(dá)的建設(shè)。我們認(rèn)為，災(zāi)害性天氣頻發(fā)或?qū)?qiáng)化“三道防線”建設(shè)的必要性，測雨雷達(dá)有望加速放量。納睿雷達(dá)于7月11日-13日參展2023深圳國際水務(wù)科技博覽會，公司從水利技術(shù)、設(shè)備，到解決方案、數(shù)字化系統(tǒng)，展現(xiàn)了水利行業(yè)發(fā)展的前沿風(fēng)向，為水利行業(yè)提供了交流共創(chuàng)、聚智聚力的新平臺。水利部持續(xù)推動加強(qiáng)雨水情監(jiān)測預(yù)報“三道防線”建設(shè)，建議關(guān)注水利測雨雷達(dá)建設(shè)進(jìn)展。
盈利預(yù)測和投資評級
我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為4.04/6.19/9.43億元，同比增速分別為92%/53%/52%，歸母凈利潤分別為2.06/3.14/4.74億元，同比增速分別為94%/53%/51%。對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為43/28/19倍。公司未來有望持續(xù)受益于X波段雙偏振有源相控陣?yán)走_(dá)在氣象領(lǐng)域滲透率的加速提升，同時在水利、民航、軍事等新領(lǐng)域有望形成突破；公司核心技術(shù)壁壘深厚、產(chǎn)品溢價較高，我們認(rèn)為具備長期成長潛力。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場空間較依賴行業(yè)政策和各級財政預(yù)算；行業(yè)競爭加?。划a(chǎn)品形式過于單一；高毛利率難以維持；客戶集中度較高；募投項(xiàng)目進(jìn)度或經(jīng)營成果不及預(yù)期。
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