>> 中信期貨-權(quán)益及期權(quán)策略周報(金融期權(quán))：周初防御為主，此后關(guān)注期權(quán)跨品種套利-230812
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
1482KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,康遵禹 |
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策略推薦:周初防御為主，此后關(guān)注期權(quán)跨品種套利
股指方面，本周股市受頭部房企信用風(fēng)險沖擊，避險情緒抬升。建議權(quán)益端仍需等待對沖情緒回落。對比恒大分析，碧桂園事件的影響更廣，但具有救助的必要性和可行性。其涉及“保交樓”和美元債“交叉違約”，覆蓋低線城市大量樓盤，但公司積極售賣資產(chǎn)自救，且銀行授信額度可覆蓋年內(nèi)債務(wù)本息，只需要信貸落實(shí)到位。同時，貨幣政策或通過逆回購和MLF增量來應(yīng)對短時流動性沖擊，但難有降準(zhǔn)操作，因基本面未有更弱的信號?；貧w權(quán)益市場，最宜耐心等待對沖情緒退潮，右側(cè)再博弈地產(chǎn)救助政策。
期權(quán)方面，持倉量PCR指標(biāo)持續(xù)回落，其中即使周四指數(shù)短暫翻紅，也并未改變指標(biāo)下滑趨勢，這反映了周度市場情緒冷清。但觀察具體的認(rèn)購、認(rèn)沽持倉量后我們也發(fā)現(xiàn)，在周五的下跌行情中并未出現(xiàn)期權(quán)持倉量的明顯變化；相較而言，認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的成交量波動則十分劇烈，這表明中期市場觀點(diǎn)并未明顯變化，但短期多空博弈加劇?；久娣矫妫芏菴PI弱勢并未被市場計價、PPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)年內(nèi)拐點(diǎn)暗示中期需求改善；疊加美股通脹不及預(yù)期，外資流入偏好提升；依舊看好指數(shù)中期走勢。短期關(guān)注重點(diǎn)是不及預(yù)期的社融及新增信貸數(shù)據(jù)，市場對政策刺激反響有限；但從另一個視角出發(fā)，M2增長強(qiáng)化資產(chǎn)荒邏輯，相對利好中小盤和風(fēng)格輪動。期權(quán)端首先推薦周初防御為主，此后可適當(dāng)布局我們在半年報中推薦的期權(quán)跨品種交易策略，賣出MO看跌+買入IO看跌把握風(fēng)格套利機(jī)會。
波動率方面，上周隱含波動率整體震蕩走強(qiáng)，日內(nèi)隱波上行尤為明顯。隱波上漲的原因一方面來源于周五市場大幅下行后的情緒激蕩；另一方面，前四個交易日的隱波上漲則對應(yīng)著市場多空分歧加劇。偏度轉(zhuǎn)向右偏，對應(yīng)市場偏弱情緒；期限結(jié)構(gòu)方面，遠(yuǎn)月隱波提升并不明顯，可適當(dāng)關(guān)注行情企穩(wěn)后，隱含波動率沖高回落的交易機(jī)會。
風(fēng)險因子：1）市場流動性持續(xù)萎縮；
策略回顧：備兌增厚為主
上周周報中，我們預(yù)計市場底部未現(xiàn)，期權(quán)市場溫和看跌，因此策略推薦開倉賣認(rèn)購，周度策略建議備兌為主，收益為-2.67%。本周期權(quán)市場溫和看跌情緒有所緩解，抄底意味更濃，結(jié)合當(dāng)前波動率高位，日度策略周初熊市價差為主，隨后轉(zhuǎn)向備兌增厚為主，日度策略收益率為-2.47%
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