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★一周復(fù)盤：期債窄幅震蕩
　　本周（08.07-08.13）期債窄幅震蕩。周一，市場消息面較為平靜，債市窄幅震蕩。周二，7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)均不及市場預(yù)期，疊加有頭部民營房企出現(xiàn)負(fù)面輿情，債市略微走強(qiáng)。周三，7月PPI和CPI同比讀數(shù)均為負(fù)數(shù)，但對債市影響不大，債市呈現(xiàn)出窄幅震蕩、略有調(diào)整的走勢。周四市場重要消息不多，債市繼續(xù)窄幅震蕩。周五，A股大跌，國債期貨小幅收漲。尾盤央行公布的7月金融數(shù)據(jù)明顯不及市場預(yù)期，現(xiàn)券利率下行。
　　截至8月11日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.375、102.340、102.355和99.570元，分別較上周末變動(dòng)-0.015、+0.040、+0.110和+0.150元。
　　★金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策即將落地
　　7月金融數(shù)據(jù)明顯不及市場預(yù)期，結(jié)構(gòu)上看：1）居民部門去杠桿再現(xiàn)，M1增速繼續(xù)走弱，且大量還貸也導(dǎo)致了新增存款規(guī)模弱于季節(jié)性；2）在終端需求偏弱的情況下，持續(xù)投資擴(kuò)產(chǎn)會(huì)加劇產(chǎn)能過剩的問題，企業(yè)中長貸的同比多增本就難以持續(xù)，6月信貸沖量進(jìn)一步透支了7月的部分項(xiàng)目，企業(yè)中長貸遂明顯走弱；3）新增政府債規(guī)模和去年同期基本持平，但政府存款規(guī)模大幅同比多增，或指向政府支出的節(jié)奏有所放緩。
　　針對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，政策發(fā)力必要性有所上升，短期內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)政策落地的概率大于寬貨幣政策。地產(chǎn)需求側(cè)方面，一線城市的限制性政策有望逐漸放松，另外居民提前還貸尚未明顯緩和，降低存量房貸利率或需提速；供給端方面，政策可能會(huì)救助財(cái)務(wù)基本面較為健康，只是受到負(fù)面情緒沖擊的企業(yè)。
　　策略方面：1）方向性判斷仍是短空長多；2）跨期價(jià)差可能繼續(xù)走闊；3）短端表現(xiàn)或弱于長端，收益率曲線可能會(huì)“熊平”；4）建議關(guān)注空頭套保策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走強(qiáng)，外資大量流出。