>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)大宗金屬配置邏輯不變：大宗需求逐步改善，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大小： |
2820KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【本周關(guān)鍵詞】：銅鋁下游開工率走高，美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期上行
投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
貴金屬上行趨勢(shì)延續(xù)，本周美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)等數(shù)據(jù)進(jìn)一步下行，同時(shí)穆迪下調(diào)美國銀行業(yè)評(píng)級(jí)，中期看美國經(jīng)濟(jì)的周期性回落難以避免，而此前海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機(jī)本質(zhì)上是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息尾部風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)，成為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息新的約束條件，貴金屬已進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的主升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)?；窘饘偾√幉季至紮C(jī)，本周國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，政策有望進(jìn)一步發(fā)力，銅鋁等需求開始有所好轉(zhuǎn)。按照歷史平均40個(gè)月左右的周期長(zhǎng)度來看，全球經(jīng)濟(jì)高位下行時(shí)間已過半，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步進(jìn)入降息周期以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)漸明，支撐全球經(jīng)濟(jì)走出底部，基本金屬正處布局良機(jī)。
行情回顧：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇，美國就業(yè)市場(chǎng)有所放緩：1）美國CPI弱于預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派言論，認(rèn)為在控制通脹方面還有更多工作要做，美元及美債利率走高；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)弱復(fù)蘇，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-3.0%、-2.7%、-0.3%、-4.3%、-3.9%、-4.7%，價(jià)格整體下跌；2）COMEX黃金收1946.60美元/盎司，環(huán)比下跌1.49%，SHFE黃金收于455.56元/克，環(huán)比上漲0.26%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,536.86點(diǎn)，環(huán)比下跌3.80%，跑贏上證綜指0.21個(gè)百分點(diǎn)，黃金、金屬非金屬新材料、稀有金屬、工業(yè)金屬的漲跌幅分別為-0.38%、-1.59%、-2.23%、-2.97%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)物價(jià)行至底部，經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇；美國物價(jià)增速弱于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)延續(xù)下行；歐元區(qū)德國與法國物價(jià)增速均有所回落。具體來看：
1）國內(nèi)：7月CPI同比為-0.3%（前值0.0%，預(yù)期-0.5%）；國內(nèi)7月PPI同比為-4.4%（前值-5.4%，預(yù)期-4.14%）；7月國內(nèi)黃金儲(chǔ)備6,869萬盎司（前值6,795萬盎司）；7月國內(nèi)M0同比9.9%（前值9.8%），M1同比2.3%（前值3.1%），M2同比10.7%（前值11.3%，預(yù)期11.14%）；7月國內(nèi)社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)月值5,282億元（前值4.22萬億元），新增人民幣貸款3,459億元（前值3.05萬億元，預(yù)期8,446.10億元）。
2）美國：7月CPI同比為3.2%（前值3.0%，預(yù)期3.3%），季調(diào)環(huán)比為0.2%（前值0.2%，預(yù)期0.2%）；7月核心CPI同比4.7%（前值4.8%，預(yù)期4.7%），季調(diào)環(huán)比為0.2%（前值0.2%，預(yù)期0.2%）；7月PPI季調(diào)同比0.8%（前值0.3%，預(yù)期0.7%），環(huán)比0.3%（前值0.0%，預(yù)期0.2%）。
3）歐元區(qū)：7月德國CPI同比6.2%（前值6.4%，預(yù)期6.2%），環(huán)比0.3%（前值0.3%，預(yù)期0.3%）；7月法國CPI同比4.3%（前值4.5%），環(huán)比0.1%（前值0.2%）。
4）7月全球制造業(yè)PMI為48.7，環(huán)比持平，連續(xù)11個(gè)月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍偏弱。
貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派言論，金價(jià)先揚(yáng)后抑
周內(nèi)，十年期美債實(shí)際收益率1.80%，環(huán)比回升0.13pcts，實(shí)際收益率模型計(jì)算的殘差1058.2美元/盎司，環(huán)比+10.7美元/盎司；美國7月CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月暫停加息的預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派言論，盡管7月的數(shù)據(jù)顯示物價(jià)上漲低于預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹方面還有更多工作要做，美元指數(shù)回升，貴金屬價(jià)格先揚(yáng)后抑。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格拐點(diǎn)正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。
基本金屬：美元指數(shù)回升，基本金屬價(jià)格有所回落
周內(nèi)，穆迪下調(diào)美國中小型銀行的信用評(píng)級(jí)，并將6家左右美國大型銀行列入下調(diào)觀察名單，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所提升，而美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派言論，聲稱美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹方面還有更多工作要做，美元指數(shù)有所回升，基本金屬價(jià)格整體承壓；受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)走弱的影響，中國出口呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，外需持續(xù)不足，而國內(nèi)7月CPI和PPI負(fù)增長(zhǎng)，驗(yàn)證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)。
1、對(duì)于電解鋁，供應(yīng)方面，云南持續(xù)釋放產(chǎn)能，目前云南地區(qū)剩余16萬噸產(chǎn)能待復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)下周完成復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，9月上旬之前，云南還有25萬噸產(chǎn)能等待新投。本周電解鋁開工產(chǎn)能達(dá)到歷史高點(diǎn)。庫存方面，電解鋁錠社會(huì)庫存51.1萬噸，較上周下降1.4萬噸。近期雖然云南地區(qū)大幅釋放產(chǎn)能，但由于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)鑄錠量有限，多數(shù)鋁錠可能直銷下游客戶，進(jìn)入倉儲(chǔ)數(shù)量不多，因此華南地區(qū)倉儲(chǔ)庫存未見大幅增加；華北地區(qū)受臺(tái)風(fēng)影響，運(yùn)輸受限，在途庫存增多，疊加下游稍有補(bǔ)庫，同樣維持去庫趨勢(shì)。需求方面，本周國內(nèi)鋁下游開工整體向好，其中光伏型材企業(yè)反饋訂單增量明顯，8月份排產(chǎn)較好，鋁線纜等板塊也出現(xiàn)向好的情況。表觀消費(fèi)量83.03萬噸，環(huán)比增加0.97%；目前電解鋁90分位成本17565元/噸。再生鋁方面，原材料廢鋁價(jià)格受到貨源緊張影響較為堅(jiān)挺，再生鋁企業(yè)在訂單有限以及窄幅利潤下開工尚未有明顯增加，企業(yè)短期開工率保持穩(wěn)定，再生鋁價(jià)格受原料以及下游需求影響短期繼
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