>> 浙商證券-硅寶科技(300019)23H1點評報告：盈利能力持續(xù)改善，員工持股彰顯發(fā)展信心-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 992KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告導(dǎo)讀
公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)收入11.94億元，同比下降13.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同比增長28.68%；扣非歸母凈利潤1.31億元，同比增長40.73%。其中Q2單季度實現(xiàn)收入6.63億元，同比下降6.88%，環(huán)比增長24.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比增長28.52%，環(huán)比增長40.55%，業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點
得益于原料跌價、銷量提升，公司23Q2業(yè)績同比增29%
公司23H1實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同比增加28.68%，我們認(rèn)為主要得益于公司產(chǎn)品銷量的增加以及主要原材料價格的持續(xù)下行。1）銷量方面，23H1公司產(chǎn)品銷量同比+20.34%，其中建筑膠方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，23H1我國房屋竣工面積33,904萬平方米，同比+19.0%，我們認(rèn)為竣工面積的增加和城市更新、改善性住房裝修將進(jìn)一步帶動建筑膠需求，公司23H1建筑膠銷量同比增加19.37%。工業(yè)膠方面，根據(jù)公司公告，23H1光伏裝機78.42GW，同比增長154%；23H1我國新能源汽車產(chǎn)銷量達(dá)378.8萬輛、374.7萬輛，同比增長42.4%、44.1%，該領(lǐng)域有機硅膠需求有望保持高速增長，公司23H1工業(yè)膠銷量同比增加33.87%。2)得益于原材料價格下行，公司主要產(chǎn)品盈利提升明顯。根據(jù)百川盈孚，23H1有機硅107膠均價為1.65萬元/噸，較22H1同比大幅下降44.3%，較22H2環(huán)比下降13.7%。原料跌價背景下，23H1公司建筑膠/工業(yè)膠毛利率分別為25.08%（同比+13.3 PCT）、27.60%（同比+3.46 PCT）。根據(jù)百川盈孚，2023年有機硅新增產(chǎn)能預(yù)計超百萬噸，在新產(chǎn)能大幅釋放背景下，預(yù)計107膠價格持續(xù)低位運行，公司主要產(chǎn)品盈利有望高位維持。3）23H1公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為24.89%(同比+9.00PCT)、11.08%（同比+3.64 PCT）,凈利率增幅小于毛利率主要系公司費用增加所致，23H1公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用同比分別增44.88%、33.24%、36.79%、27.50%。
在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，打開公司新成長空間
23H1公司在建工程1.56億元，較22年末大幅增加44.4%。上半年公司投產(chǎn)有機硅密封膠3萬噸（總產(chǎn)能增至21萬噸）、硅烷偶聯(lián)劑6000噸（剩余2500噸預(yù)計23年底建成投產(chǎn)），完成5萬噸鋰電池用硅碳負(fù)極材料及專用粘合劑項目主體工程建設(shè)，預(yù)計23Q3基建完成，23Q4開始設(shè)備安裝。未來隨著該項目逐步投產(chǎn)，公司工業(yè)膠產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將得到進(jìn)一步優(yōu)化。公司將充分受益于光伏和鋰電等需求的提升，工業(yè)膠業(yè)務(wù)有望成為公司第二增長曲線，帶動公司業(yè)績快速增長。
推出股權(quán)激勵計劃，看好公司長期發(fā)展
23年8月12日，公司發(fā)布公告，擬授予225人限制性股票合計696萬股，約占公司股本總額的1.78%，用作股權(quán)激勵。根據(jù)限制性股票激勵計劃（草案），以公司22年營收26.94億元或歸母凈利潤2.50億元為基礎(chǔ)，23-25年的業(yè)績考核目標(biāo)，營收/凈利潤增長率分別不低于20%、44%、72.8%（即營收不低于32.33/38.80/46.56億元；或者凈利潤不低于3.00/3.60/4.33億元），充分彰顯公司未來發(fā)展的信心和底氣。
盈利預(yù)測和估值
23年房地產(chǎn)竣工面積見底回升帶動建筑膠需求復(fù)蘇，原料價格低位運行，公司盈利有望持續(xù)改善。在建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，下游光伏鋰電用膠和電子膠市場空間大，公司有望保持快速增長。預(yù)計2023-2025年公司收入27.54/34.60/42.02億元，凈利潤3.21/4.38/5.51億元，EPS分別為0.82/1.12/1.41元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為19.96/14.63/11.63倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
投產(chǎn)時間不及預(yù)期；原材料價格波動；應(yīng)收賬款風(fēng)險；地產(chǎn)政策風(fēng)險等
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