>> 中信證券-硅寶科技(300019)2023年一季報點評：盈利能力同比改善，動力硅負極業(yè)務落地-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
285KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,王喆,袁健聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年一季報：2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.31億元（同比-20.8%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元（同比+28.9%），我們認為主要是原材料影響趨弱。2023年，我們預計原料端影響將維持弱勢，公司將按照膠粘劑+硅負極“雙主業(yè)”發(fā)展模式穩(wěn)步推進，其中1000噸/年硅碳負極產(chǎn)線已建成投產(chǎn)。我們看好公司的長期競爭力，繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。
▍盈利能力同比大幅提升，靜待下游需求恢復。公司發(fā)布2023年一季報：2023年一季度公司實現(xiàn)營收5.31億元，同比-20.8%；歸母凈利潤0.55億元（同比+28.9%，環(huán)比-34.9%）；扣非后凈利潤0.53億元（同比-34.9%，環(huán)比-32.9%）；凈利率10.4%（同比+4.0pcts，環(huán)比-2.1pcts），盈利能力同比大幅提升。
▍原料端影響趨弱，預計全年將保持高盈利能力。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年一季度DMC均價為1.66萬元/噸，相比于2022年一季度DMC均價3.30萬元/噸下降48.5%，相比于2022年四季度DMC均價1.76萬元/噸環(huán)比下降3.3%，我們預計，隨著合盛硅業(yè)、三友化工等DMC產(chǎn)能逐步釋放，2023年公司原材料影響將維持弱勢，公司將保持高盈利能力。
▍高新業(yè)務：1000噸/年硅碳負極產(chǎn)線建成投產(chǎn)，硅負極業(yè)務蓄勢待發(fā)。隨著新能源汽車行業(yè)高單車帶電量車型的不斷推出及補能效率需求提升，硅基負極作為下一代負極材料，對提升電池能量密度有著至關重要的作用，我們預計2023年硅碳負極將迎來快速增長元年，公司前期投資建設的5萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目按其計劃將于2023年完成全部基建工作，其中新建1000噸/年動力電池用硅碳負極生產(chǎn)線于近期建成投產(chǎn)。
▍傳統(tǒng)業(yè)務：發(fā)力“雙主業(yè)”，我們預計建筑+工業(yè)用膠2023同比+30%/+50%左右。短期來看，我們認為公司會繼續(xù)推進“建筑+工業(yè)”雙主業(yè)發(fā)展模式：建筑膠方面，我們預計公司將通過渠道下沉持續(xù)拓展市場，公司預計2023年建筑用膠銷售額同比增長30%（來源：公司2022年報）；工業(yè)膠方面，我們預計公司積極拓展新業(yè)務，公司預計2023年工業(yè)用膠銷售額同比增長50%（來源：公司2022年報）。公司目前已擁有18萬噸/年有機硅材料產(chǎn)能，若前期募投項目中剩余3萬噸/年密封膠按公司計劃于2023年投產(chǎn)，屆時公司將擁有21萬噸/年有機硅材料產(chǎn)能。
▍風險因素：1）宏觀經(jīng)濟波動；2）原材料價格劇烈波動；3）下游房地產(chǎn)行業(yè)回暖緩慢；4）工業(yè)用膠領域行業(yè)競爭加?。?）公司募投項目進展不及預期。
▍投資建議：短期來看，隨著制造業(yè)不斷回暖，公司下游市場需求逐步回升，疊加原材料影響趨弱，我們認為公司2023年全年業(yè)績具備高彈性；長期來看，公司在建筑膠行業(yè)的龍頭地位穩(wěn)固，未來需求增長前景明朗；在工業(yè)膠領域增勢迅猛，下游光伏、電子、汽車等行業(yè)蓬勃發(fā)展處于增量階段，進軍硅碳負極及鋰電專用粘合劑業(yè)務亦為公司提供了全新的增長點。我們維持公司2023~2025歸母凈利潤預測為4.08億/5.55/7.77億元，對應EPS預測1.04/1.42/1.99元。我們選取回天新材、確成股份、新亞強等有機硅下游產(chǎn)品、膠粘劑產(chǎn)品公司作為可比公司（2023年Wind一致預期平均PE為15x），考慮到我們對公司未來2年凈利潤增速的預測，我們維持給予公司2023年目標PE為20x，對應目標價21元，維持“買入”評級。
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