>> 德邦證券-硅寶科技(300019)22Q4盈利改善，新產能投放未來可期-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李驥 |
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事件：3月25日，公司發(fā)布2022年年報，公司實現營業(yè)收入26.94億元，同比增長5.43%；實現歸母凈利潤2.5億元，同比減少6.48%；實現扣非凈利潤2.28億元，同比減少6.68%。
22年建筑膠短期承壓，工業(yè)膠和硅烷偶聯劑快速增長。1）受建筑行業(yè)轉型升級、增速放緩的影響，房地產行業(yè)新開工、竣工面積同比下降，建筑用有機硅密封膠需求有所減弱，公司建筑膠營業(yè)收入16.73億元，同減5.53%。2）受益于新能源和電子等行業(yè)的高速發(fā)展，公司工業(yè)膠營業(yè)收入6.56億元，同增30.74%。其中光伏用膠已成功應用于隆基、中環(huán)等，銷售收入2.44億元，同增103.82%；電子導熱膠已被中興通訊、天馬微電子、大疆無人機等批量采用，動力電池用膠已服務于寧德時代、比亞迪等，電子電器行業(yè)用膠收入2.73億元，同增28.68%。3）公司硅烷偶聯劑聚焦光伏膜材行業(yè)，供貨國內外知名企業(yè)，硅烷偶聯劑營業(yè)收入3.29億元，同增22.59%。
Q4盈利持續(xù)改善。受高溫限電、物流受限、原材料價格高開低走等影響，公司全年盈利有所承壓，建筑膠、工業(yè)膠、硅烷偶聯劑毛利率分別為17.44%、25.95%和16.36%，同減0.91pct、6.24pct和8.08pct。22Q4公司毛利率為25.07%，環(huán)增3.73pct，凈利率為12.51%，環(huán)增2.62pct，盈利能力有所改善。未來工業(yè)膠占比提升、有機硅行業(yè)單體產能落地后原料價格下降、公司規(guī)模效應凸顯成本優(yōu)勢，公司盈利能力有望繼續(xù)上行。
產能持續(xù)擴張，成本優(yōu)勢凸顯。目前公司已建成18萬噸/年高端有機硅材料的產能，其中有機硅密封膠17.62萬噸，硅烷偶聯劑0.61萬噸。在募投項目10萬噸/年高端密封膠智能制造的剩余3萬噸/年產能和5萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目建成后，公司產能將超過26萬噸/年，生產規(guī)模不斷擴大，成本優(yōu)勢凸顯。同時公司計劃23年完成安徽硅寶硅烷偶聯劑技改項目，擴大光伏用產能；推進眉山拓利2萬噸/年功能高分子材料基地及研發(fā)中心項目全面投產。
投資建議：公司建筑膠與地產竣工端聯系緊密，成本端原料價格處于相對低位；工業(yè)膠和硅烷偶聯劑受益于需求旺盛的新能源和電子行業(yè)，新增產能快速投放有望替公司夯實行業(yè)地位。考慮公司產品價格波動較大，我們略微下調了業(yè)績預期，預計公司2023-2025年每股收益分別為0.99、1.31和1.64元，對應PE分別為17、13和10倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；項目建設不及預期；房地產行業(yè)竣工不及預期。
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