>> 民生證券-硅寶科技(300019)2022年業(yè)績快報點評：Q4收入、業(yè)績環(huán)比改善，工業(yè)膠全年高增-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李陽 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績快報：2022年實現(xiàn)營收26.94億元，同比+5.4%，歸母凈利2.5億元，同比-6.5%，扣非歸母凈利2.3億元，同比-6.1%。據(jù)此測算，22Q4實現(xiàn)營收6.75億元，同比-22.7%，環(huán)比+5.9%，歸母凈利0.84億元，同比-20.5%，環(huán)比+33.8%，扣非歸母凈利0.8億元，同比-19.8%，環(huán)比+40.7%。
Q4收入、業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比改善：
Q4營收同比-22.7%，環(huán)比+5.9%，綜合考慮①Q(mào)4疫情因素干擾較大，②地產(chǎn)行業(yè)承壓，③主要原材料DMC價格6月起下降，估計行業(yè)根據(jù)原材料走勢調(diào)整報價，因此，收入環(huán)比實現(xiàn)正增長較為不易。
Q4歸母凈利同比-20.5%，環(huán)比+33.8%，業(yè)績環(huán)比改善比例好于營收，我們預計或與原材料持續(xù)降價、盈利能力修復有關(guān)。Q4公司主要原材DMC市場均價17395元/噸，同比-56.5%，環(huán)比-11.5%，當前價17320元/噸。
建筑膠：同屬地產(chǎn)鏈，受益竣工回暖
2022年房屋竣工面積同比-15%，主因疫情影響施工進度、違約房企項目延時/停工，導致交付延后。但2022年11月以來，房企供給端政策拐點出現(xiàn)，我們判斷上半年會呈現(xiàn)“數(shù)據(jù)不佳，政策不止”的特征?？紤]到時間傳導先后順序，基本面角度，疫情優(yōu)化管控和保交付都會率先在竣工鏈得到反映。建筑膠行業(yè)景氣與地產(chǎn)竣工需求相關(guān)，直接受益玻璃產(chǎn)銷率回升。
工業(yè)膠：光伏、動力電池膠全年高增
（1）光伏膠：2022年公司光伏膠實現(xiàn)收入2.44億元，同比+104%，其中22H2光伏膠收入1.28億元，收入高增預計主要受益隆基、正泰、尚德、海泰等頭部組件企業(yè)訂單提升。未來有望借助產(chǎn)能優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，持續(xù)開發(fā)下游組件大客戶。22年12月以來光伏主產(chǎn)業(yè)鏈降價幅度較大，光伏膠需求有望提前釋放。
?。?）動力電池膠：2022年公司動力電池膠實現(xiàn)收入0.57億元，同比+101%?？袋c是大客戶突破、技術(shù)迭代空間新增。一方面，新能源車持續(xù)高景氣。另一方面，公司客戶有望繼續(xù)突破，目前已服務(wù)于比亞迪、ATL、多氟多、飛毛腿等知名客戶。此外，電池技術(shù)更新迭代提供市場空間增量。近期寧德透露麒麟電池預計將于23Q1量產(chǎn)，麒麟電池采用CTP3.0結(jié)構(gòu)，CTP結(jié)構(gòu)需大量使用膠粘劑來連接固定電芯，單車膠用量預計大幅提升。
?。?）硅碳負極：公司建設(shè)1萬噸/年鋰電硅碳負極材料+4萬噸/年專用粘合劑，第一期預計在23H2完成設(shè)備安裝調(diào)試。硅碳負極是快充技術(shù)（如寧德麒麟電池可實現(xiàn)10分鐘快充）突破的關(guān)鍵因素，同時負極膠國產(chǎn)替代空間廣闊。
投資建議：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.5、3.8、4.72億元，現(xiàn)價對應(yīng)2023-2024年動態(tài)PE分別為19x、15x。我們看好公司①建筑膠同屬地產(chǎn)鏈，受益竣工回暖，同時繼續(xù)提升市占率，②工業(yè)膠持續(xù)高增長，光伏膠、動力電池膠有望大客戶放量，③硅碳負極加快建設(shè)，④硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、產(chǎn)能技改新增。維持“推薦”評級。
風險提示：地產(chǎn)竣工不及預期；工業(yè)膠領(lǐng)域滲透不及預期；原材料價格波動。
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