>> 開源證券-硅寶科技(300019)公司首次覆蓋報告：有機(jī)硅密封膠龍頭持續(xù)擴(kuò)張，布局硅碳負(fù)極材料成長可期-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 3411KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
金益騰 |
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有機(jī)硅膠龍頭布局硅碳負(fù)極，雙主業(yè)成長可期，首次覆蓋予以“買入”評級
公司深耕有機(jī)硅密封膠行業(yè)24年，是中國新材料行業(yè)第一家上市公司，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于基建、電子電器、電力、光伏等領(lǐng)域。公司持續(xù)擴(kuò)張有機(jī)硅密封膠及硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)能搶占市場份額，通過承接地標(biāo)建筑+導(dǎo)入行業(yè)標(biāo)桿客戶提升品牌效應(yīng)，同時布局硅碳負(fù)極及專用粘結(jié)劑項目，未來總產(chǎn)能將超過25萬噸/年。2022年以來，公司盈利逐季改善，我們看好公司開啟有機(jī)硅密封膠+硅碳負(fù)極“雙主業(yè)”發(fā)展模式，邁入高速成長通道。我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.57、3.98、5.79億元，EPS分別為0.66、1.02、1.48元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為24.8、16.0、11.0倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
建筑膠穩(wěn)居龍頭，工業(yè)膠高歌猛進(jìn)，硅烷偶聯(lián)劑前景可期
有機(jī)硅室溫膠以硅酮類、改性硅烷類為主，2021年公司有機(jī)硅密封膠產(chǎn)能12.62萬噸、硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)能6100噸，市占率在13%左右。公司多次承接大型項目、對接優(yōu)質(zhì)客戶，建筑膠品牌效應(yīng)顯著，穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)龍頭；光伏、電子電氣、電力及新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，公司全資收購?fù)乩萍贾I(yè)膠高速發(fā)展，2021年營收占比提升至19.64%；全球功能性硅烷百億市場，全資子公司安徽硅寶重點聚焦光伏膜材硅烷產(chǎn)品，未來技改擴(kuò)建至8500噸/年，發(fā)展空間廣闊。
硅基負(fù)極材料迎來規(guī)?；瘧?yīng)用需求，公司布局硅碳負(fù)極打造“雙主業(yè)”格局
新能源汽車快充及續(xù)航要求提高，高能量密度硅基負(fù)極材料倍受關(guān)注。硅材料熱膨脹限制硅基負(fù)極發(fā)展，目前硅基負(fù)極主要指石墨摻硅復(fù)合材料，摻雜產(chǎn)品包括硅碳負(fù)極（Si/C）及硅氧負(fù)極（SiO/C）。當(dāng)前硅基負(fù)極滲透率較低，4680大圓柱電池規(guī)?；慨a(chǎn)帶動硅基負(fù)極產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，我們測算2025年純硅負(fù)極市場規(guī)模92.3億元。公司鋰電材料技術(shù)儲備深厚，規(guī)劃建設(shè)5萬噸/年鋰電池用硅碳負(fù)極材料及專用粘合劑，逐步形成“雙主業(yè)”發(fā)展模式，未來成長空間廣闊。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不及預(yù)期、產(chǎn)品價格下跌、下游需求不及預(yù)期等1
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