>> 華安證券-硅寶科技(300019)Q4業(yè)績環(huán)比增長，需求回暖業(yè)績有望持續(xù)改善-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
3月25日，硅寶科技發(fā)布2022年度報告，2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入26.94億元，同比增長5.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比下降6.48%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.28億元，同比下降6.68%，實現(xiàn)基本每股收益0.64元/股。
地產(chǎn)鏈需求回暖，公司業(yè)績環(huán)比改善
全年業(yè)績同比小幅下滑，隨地產(chǎn)鏈需求回暖，公司業(yè)績逐步改善。2022年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.94億元，同比增長5.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比下降6.48%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.28億元，同比下降6.68%。2022Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.75億元，同比減少22.7%，環(huán)比增長5.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比減少20.32%，環(huán)比增長34.02%。2022年房地產(chǎn)竣工面積同比下降15%，公司主營業(yè)務建筑膠需求疲軟，導致Q2-Q4業(yè)績同比小幅下滑，但受107膠等主要原材料價格回落影響，公司盈利能力快速修復，環(huán)比有明顯改善。全年來看，公司作為有機硅密封膠頭部企業(yè)，在宏觀環(huán)境下行的背景下靈活調(diào)整生產(chǎn)銷售，穩(wěn)定行業(yè)龍頭地位，同時穩(wěn)步推進募投項目建設，已于2022年年底形成18萬噸/年高端有機硅產(chǎn)能。未來隨地產(chǎn)復蘇重振建筑膠需求疊加107膠等原材料價格回落，預計公司業(yè)績有望大幅提升。
建筑膠需求復蘇，工業(yè)膠快速擴容
地產(chǎn)修復帶動建筑膠需求增長，行業(yè)集中度提升助力公司市占率提升。
存量市場方面，受益于城鎮(zhèn)化進程推進和“城市更新計劃”推動建筑用膠產(chǎn)品在幕墻、中空玻璃等領(lǐng)域的更新迭代；增量市場方面，有機硅密封膠性能優(yōu)異，逐漸替代傳統(tǒng)用膠，裝配式建筑需求高增帶動建筑用膠需求同步增長，預計2025年裝配式建筑用膠將超120萬噸，市場規(guī)模超242億元。2022年11月以來，地產(chǎn)政策向好，竣工端逐步回暖，帶動下游建筑膠需求上升，疫情影響下行業(yè)出清有助于公司市占率進一步提升，同時，公司與下游各領(lǐng)域龍頭企業(yè)均有穩(wěn)定合作，保障公司建筑用膠業(yè)績穩(wěn)定增長。
“雙碳”背景下工業(yè)膠不斷拓展新應用領(lǐng)域，銷售業(yè)績高速增長。2022年公司工業(yè)類用膠實現(xiàn)營收6.56億元，同比增長30.74%，其中光伏太陽能用膠實現(xiàn)營收2.44億元，同比增長103.82%，電子電器行業(yè)用膠實現(xiàn)營收2.73億元，同比增長28.68%。在“雙碳”背景下，光伏太陽能、新能源汽車等領(lǐng)域高速發(fā)展，帶動工業(yè)用膠需求爆發(fā)，公司2020年收購拓利科技，提高自身在工業(yè)用膠領(lǐng)域的市場份額，同時成功進入世界500強中興通訊等知名客戶的供應鏈體系。此外公司還積極拓展硅烷偶聯(lián)劑業(yè)務，提高高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量。隨著新能源領(lǐng)域多個行業(yè)飛速發(fā)展，公司積極拓展下游各領(lǐng)域龍頭業(yè)務，有望持續(xù)受益。
加速布局硅基負極材料，有望打開第二成長曲線硅基負極是下一代最具潛力的鋰離子電池負極材料，公司持續(xù)加碼布局，有望集中受益。硅基負極容量天花板超過石墨負極10倍，性能優(yōu)異，是下一代最具潛力的鋰離子電池負極材料，目前新能源電池需求高速增長。
公司2016年起就開始進行硅基負極相關(guān)材料的研發(fā)，并于2019年建成50噸中試產(chǎn)線，2021年設立全資子公司硅寶新能源建設5萬噸/年鋰電池用硅基負極材料及專用粘合劑項目，預計今年6月前完成全部基建工作，下半年一期產(chǎn)線建成投產(chǎn)。公司積極布局新能源、鋰電池材料行業(yè)，大力發(fā)展硅基負極材料，未來有望打開第二成長曲線，逐步形成“雙主業(yè)”發(fā)展模式，實現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
投資建議公司作為有機硅密封膠行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，憑借優(yōu)異的戰(zhàn)略布局業(yè)績有望持續(xù)高增?？紤]到去年建筑需求整體不及預期，今年在下游需求持續(xù)復蘇下業(yè)績有望迎來快速增長，我們調(diào)整公司的業(yè)績預測，預計公司
2023-2025年歸母凈利潤分別為3.75、4.79、6.58億元，同比增速為50.0%、27.6%和37.4%（2023-2024年前值為4.76、6.87億元）。對應PE分別為17、14、10倍。維持“買入”評級。
風險提示（1）項目投產(chǎn)進度不及預期；
（2）原材料產(chǎn)品價格上漲；（3）工業(yè)膠領(lǐng)域滲透不及預期；
?。?）行業(yè)競爭加劇風險。
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