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全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.94億元，同比增長(zhǎng)5.43%；歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比下降6.48%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比下降6.68%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），合計(jì)1.17億元。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和在建項(xiàng)目進(jìn)展，我們維持2023-2024、新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.98、5.79、7.44億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.02、1.48、1.90元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.7、11.5、8.9倍。我們認(rèn)為，原材料低位維穩(wěn)助力公司盈利能力逐步改善，在建項(xiàng)目有序釋放帶來(lái)充足成長(zhǎng)動(dòng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q4盈利能力環(huán)比明顯改善，工業(yè)膠營(yíng)收快速增長(zhǎng)
　　2022年，公司毛利率、凈利率分別為19.48%、9.29%，環(huán)比分別-2.32、-1.18個(gè)百分點(diǎn)；建筑膠、工業(yè)膠、硅烷偶聯(lián)劑銷量分別為11.3、2.4、0.6萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.7、6.6、3.3億元，同比分別-5.53%、+30.74%、+22.59%；毛利率分別為17.44%、25.95%、16.36%，同比分別-0.91、-6.24、-8.08個(gè)百分點(diǎn)。（1）分業(yè)務(wù)看，受有機(jī)硅原材料和產(chǎn)品價(jià)格下行的影響，建筑膠營(yíng)收同比小幅下降；光伏膠、電子電器膠分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.4、2.7億元，同比分別+103.82%、+28.68%，助力工業(yè)膠成為營(yíng)收增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)；（2）分季度看，2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.75億元，環(huán)比+5.9%；歸母凈利潤(rùn)8448萬(wàn)元，環(huán)比+34.0%，毛利率、凈利率分別為25.07%、12.51%，環(huán)比分別+3.72pcts、+2.62pcts，盈利能力明顯改善。
　　內(nèi)生外延助力產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，公司成長(zhǎng)動(dòng)力充足
　　2022年，公司10萬(wàn)噸/年高端密封膠智能制造項(xiàng)目新增7萬(wàn)噸/年有機(jī)硅密封膠產(chǎn)能，剩余3萬(wàn)噸/年產(chǎn)線將在2023年建成投產(chǎn)；國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目順利開(kāi)展；安徽硅寶硅烷偶聯(lián)劑技改項(xiàng)目順利推進(jìn)；5萬(wàn)噸/年鋰電池用硅碳負(fù)極材料及專用粘合劑項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年完成全部基建工作。截至2022年末，公司有機(jī)硅密封膠17.62萬(wàn)噸/年，硅烷偶聯(lián)劑6100噸/年；在建項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將達(dá)到26萬(wàn)噸/年，在建產(chǎn)能有序釋放有望為公司帶來(lái)充足成長(zhǎng)動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、政策不及預(yù)期等