>> 浙商證券-硅寶科技(300019)點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)能釋放驅(qū)動未來成長-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 966KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，公司實現(xiàn)收入26.94億元，同比增長5.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.50億元，同比下降6.54%，扣非歸母凈利潤為2.30億元，同比下降6.12%；其中Q4單季度實現(xiàn)收入6.75億元，同比下降22.77%，環(huán)比增加5.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比下降20.75%，環(huán)比增加33.33%；業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點
建筑膠需求承壓，拖累公司短期業(yè)績
根據(jù)公司公告，2022全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.94億元，同比增長5.43%。其中工業(yè)膠板塊強勢增長，光伏太陽能用膠實現(xiàn)營收2.44億元，同比大幅增長103.82%，動力電池用膠實現(xiàn)營收0.57億元，同比大幅增加100.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.50億元，同比下降6.54%。我們認(rèn)為2022年房屋竣工面積下滑，導(dǎo)致公司建筑膠需求不振，是影響公司業(yè)績的主要原因。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年我國房屋竣工面積為8.62億平方米，同比下降14.98%。隨著2022年11月國家保交樓等地產(chǎn)政策出臺，我們認(rèn)為房地產(chǎn)竣工面積有望恢復(fù)增長，公司作為建筑膠行業(yè)龍頭有望受益。
原材料價格低位運行，公司盈利能力大幅改善
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，自2022年4月以來有機硅107膠價格持續(xù)下行，由2.85萬元/噸降至1.7萬元/噸，降幅達(dá)40.4%。受益于主要原材料價格的下行，公司產(chǎn)品盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司22年Q1/Q2/Q3銷售凈利率分別為6.37%/8.45%/9.89%，其中Q4銷售凈利率為12.4%，同比增加0.3 pct，環(huán)比增加2.55 pct。當(dāng)前有機硅107膠價格為1.78萬元/噸，隨著后續(xù)有機硅單體新產(chǎn)能釋放，我們認(rèn)為107膠價格有望低位運行。成本壓力緩解及工業(yè)膠占比提升，公司盈利能力有望繼續(xù)上行。
在建項目豐富，公司未來增長可期
2022年公司積極推進(jìn)3萬噸建筑膠、眉山拓利2萬噸電子膠，安徽硅寶8500噸硅烷偶聯(lián)劑等項目建設(shè)，隨著上述項目的落地，公司產(chǎn)能將增加至18萬噸。此外公司還規(guī)劃在建3萬噸工業(yè)膠和5萬噸鋰電池用硅碳負(fù)極材料及專用粘合劑項目，上述產(chǎn)能建成后公司產(chǎn)能將超過25萬噸。公司在建產(chǎn)能豐富，我們看好公司建筑膠份額的持續(xù)提升以及工業(yè)膠領(lǐng)域的不斷突破。根據(jù)公司公告，公司光伏膠產(chǎn)品已成功應(yīng)用于隆基、正泰、尚德、海泰等光伏頭部企業(yè)，高端電子膠產(chǎn)品已進(jìn)入中興通訊、天馬微電子，動力電池膠產(chǎn)品成功服務(wù)于比亞迪、ATL、多氟多、飛毛腿等知名客戶。我們認(rèn)為隨著電子膠進(jìn)口替代和新能源行業(yè)快速發(fā)展，公司工業(yè)膠未來增長可期。
盈利預(yù)測和估值
23年房地產(chǎn)竣工面積見底回升帶動建筑膠需求復(fù)蘇，原料價格低位運行，公司盈利有望持續(xù)改善。在建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，下游光伏鋰電用膠和電子膠市場空間大，公司有望保持快速增長。預(yù)計2022-2024年公司收入26.94/32.05/40.13億元，凈利潤2.50/3.88/5.16億元，EPS分別為0.64/0.99/1.32元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為28.85/18.59/13.99倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
投產(chǎn)時間不及預(yù)期；原材料價格波動；應(yīng)收賬款風(fēng)險；地產(chǎn)政策風(fēng)險等
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