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公司披露2023一季報(bào)：23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.31億元，同比-20.75%，歸母凈利0.55億元，同比+28.89%，扣非凈利0.53億元，同比+30.93%。毛利率23.85%，同比+8.17pct、環(huán)比-1.21pct，凈利率10.36%，同比+3.99pct。
　　收入預(yù)計(jì)受單價(jià)下調(diào)影響，業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)高增
　　23Q1營(yíng)收同比-20.75%，我們預(yù)計(jì)主因單價(jià)跟隨原材料價(jià)格下調(diào)，主要原材料DMC價(jià)格自2022年3-4月起明顯下行，行業(yè)報(bào)價(jià)緊跟原材料走勢(shì)，例如2022年公司建筑膠單噸價(jià)格1.48萬(wàn)元，同比-6.3%。銷量方面，建筑膠行業(yè)景氣與地產(chǎn)竣工需求相關(guān)，2023年1-3月房屋竣工面積累計(jì)同比+14.7%，3月單月同比+32%，此外參考玻璃庫(kù)存情況（建筑膠與玻璃的相關(guān)性體現(xiàn)在：建筑膠應(yīng)用在玻璃深加工環(huán)節(jié)，用于玻璃原片與鋁合金邊框粘接；根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，3月2日至4月20日的7周時(shí)間內(nèi)，玻璃行業(yè)庫(kù)存下降2656萬(wàn)重箱，累計(jì)降幅37.4%，以此我們預(yù)計(jì)竣工加快回暖），我們預(yù)計(jì)建筑膠景氣度同步回暖、并在4月加速呈現(xiàn)。
　　23Q1歸母凈利同比+28.89%，業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)高增，預(yù)計(jì)與原材料價(jià)格同比降幅大、毛利率大幅改善有關(guān)，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，23Q1有機(jī)硅DMC均價(jià)為16834元/噸，同比大幅-48.4%。
　　新建1000噸/年硅碳負(fù)極產(chǎn)線及研發(fā)基地項(xiàng)目，“雙主業(yè)”齊頭并進(jìn)
　　為推動(dòng)5萬(wàn)噸/年鋰電用硅碳負(fù)極材料及專用粘合劑項(xiàng)目順利實(shí)施，公司擬投資3000萬(wàn)元新建1000噸/年動(dòng)力電池用硅碳負(fù)極生產(chǎn)線及研發(fā)基地項(xiàng)目，便于公司開(kāi)展動(dòng)力電池用硅碳負(fù)極材料產(chǎn)品檢測(cè)及認(rèn)證，項(xiàng)目于近期建成投產(chǎn)。2023年擬新增產(chǎn)能包括：（1）硅寶新能源5萬(wàn)噸/年鋰電池用硅碳負(fù)極材料及專用粘合劑項(xiàng)目建設(shè)完成基建工作；（2）募投項(xiàng)目10萬(wàn)噸/年高端密封膠智能制造，建成剩余3萬(wàn)噸/年產(chǎn)線；（3）安徽硅寶硅烷偶聯(lián)劑技改項(xiàng)目。
　　2023年展望：建筑膠受益竣工回暖，工業(yè)膠關(guān)注重點(diǎn)客戶突破、上量
　?。?）2023年公司計(jì)劃建筑膠銷量同比+30%，繼續(xù)提升高端建筑領(lǐng)域市占率。建筑膠行業(yè)景氣與地產(chǎn)竣工需求相關(guān)，預(yù)計(jì)今年將受益竣工回暖。（2）2023年公司計(jì)劃工業(yè)膠銷量同比+50%，其中光伏膠2022年收入同比+104%，已成功應(yīng)用于隆基、中環(huán)、正泰、尚德、海泰等光伏頭部企業(yè)，動(dòng)力電池膠收入同比+101%，已成功服務(wù)于寧德、比亞迪、ATL、多氟多、飛毛腿等企業(yè)。
　　投資建議：我們看好公司①建筑膠同屬地產(chǎn)鏈，受益竣工回暖，同時(shí)繼續(xù)提升市占率，②工業(yè)膠持續(xù)高增長(zhǎng)，光伏膠、動(dòng)力電池膠突破大客戶放量，③硅碳負(fù)極加快建設(shè)，④硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、產(chǎn)能技改新增。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.03、5.23、6.65億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年動(dòng)態(tài)PE分別為16x、12x、10x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工不及預(yù)期；工業(yè)膠領(lǐng)域滲透不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。