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投資要點(diǎn)
　　軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整方案落地在望，考慮股價(jià)位置與估值水平，＃我們認(rèn)為主流標(biāo)的上行空間顯著大于向下。參照歷史：軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃任務(wù)中期調(diào)整方案于2018年9月落地。據(jù)澎湃新聞2018年11月29日?qǐng)?bào)道，中央軍委2018年9月30日正式印發(fā)了《軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃任務(wù)中期調(diào)整方案》和修訂后的《軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要執(zhí)行推進(jìn)路線圖》。詳細(xì)分析可參考《軍工行業(yè)2023年中期策略：把握成長持續(xù)性，優(yōu)選兌現(xiàn)確定性》。
　　中報(bào)季來臨之際，中報(bào)業(yè)績預(yù)期對(duì)相關(guān)標(biāo)的股價(jià)的影響有所顯現(xiàn)?？傮w來看，受軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展武器裝備領(lǐng)域“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整實(shí)施影響，2023H1中上游企業(yè)部分訂單有明顯遲滯，因此相當(dāng)一部分元器件、原材料、零部件以及設(shè)備企業(yè)2023Q2業(yè)績可能將延續(xù)2023Q1的頹勢(shì)（但部分需求缺口較大的方向如航空發(fā)動(dòng)機(jī)上游配套、模擬集成電路等仍將保持較高的兌現(xiàn)度）。下游主機(jī)廠、系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商總體保持穩(wěn)健?？紤]到2023Q3軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整完成后，中上游企業(yè)上半年遲滯的需求將全面恢復(fù)，我們認(rèn)為二季度業(yè)績對(duì)相關(guān)標(biāo)的走勢(shì)的影響時(shí)間相對(duì)有限。
　　7月27日中航電測(cè)發(fā)布收購成飛交易報(bào)告書（草案），擬以8.39元/股（利潤分配后調(diào)整為8.36元/股）發(fā)行20.86億股購買成飛集團(tuán)100%股權(quán)（作價(jià)174.42億元），完成后總股本將增加至26.77億股，航空工業(yè)集團(tuán)持股78.07%。按照8月11日收盤價(jià)47.51元/股計(jì)算，交易完成后對(duì)應(yīng)的市值為1272億元。據(jù)公司公告，2023至2027年航空工業(yè)成飛營業(yè)收入預(yù)計(jì)分別為699.03/703.25/738.76/796.03/696.92億元，據(jù)交易報(bào)告書，截至2023年1月31日航空工業(yè)成飛尚有合同負(fù)債規(guī)模為654.28億元。據(jù)iFinD，成都飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司2022年參與基本醫(yī)保的人員數(shù)量為13888人，對(duì)比沈陽飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司，該人數(shù)為14963人。上述兩單位2022年?duì)I業(yè)收入分別為：672.91億元、407.15億元。由此計(jì)算可得兩家企業(yè)人均創(chuàng)收分別為：484.53萬元/人、272.10萬元/人。
　　當(dāng)前建議優(yōu)先關(guān)注有三類屬性的標(biāo)的：1）前期調(diào)整充分；2）成長確定性與持續(xù)性突出；3）辨識(shí)度高的白馬標(biāo)的或軍工屬性強(qiáng)的行業(yè)龍頭。建議關(guān)注：撫順特鋼，航宇科技，中航電測(cè)，中航光電，中航沈飛，派克新材，睿創(chuàng)微納，中航重機(jī)，振華科技，智明達(dá)，鋼研高納，紫光國微，新雷能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）中上游部分企業(yè)二季度部分訂單遲滯、業(yè)績兌現(xiàn)壓力有所增加；2）裝備價(jià)格壓力影響部分企業(yè)盈利水平；3）稅收政策調(diào)整影響部分企業(yè)盈利水平；4）產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)提前超額放量，“十四五”后半程需求回落超出市場預(yù)期；5）興業(yè)證券為西部超導(dǎo)的做市券商。