>> 國金證券-富創(chuàng)精密(688409)專注精密制造的零組件供應商，模組產(chǎn)品助力設備自主可控-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 3533KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
樊志遠,趙晉 |
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公司簡介
公司是國內領先的半導體設備精密零組件制造商，根據(jù)公司1H23業(yè)績預告，公司預計實現(xiàn)收入8.2~8.4億元，同比+37.2%~40.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9~1.0億元，同比-10.5%~-0.5%，凈利潤增速低于營收增速主要系新工廠設備折舊、人工成本增加、產(chǎn)品結構變化以及加大研發(fā)投入力度導致研發(fā)費用率大幅上升。
投資邏輯
公司產(chǎn)品對應市場規(guī)模約200億美元，高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代空間廣闊。1）根據(jù)公司招股書和SEMI數(shù)據(jù)，我們測算21年公司產(chǎn)品對應全球市場空間為203億美元；2）根據(jù)公司招股書數(shù)據(jù)，超科林、Ferrotec和京鼎精密等國際領先半導體設備零部件廠商21年全球市占率僅為10%、2%和3%，市場較為分散；3）國際貿易制裁推動半導體設備及零部件國產(chǎn)化進程加速。
國內半導體設備精密零組件領軍企業(yè)，模組產(chǎn)品放量助力產(chǎn)業(yè)鏈自助可控。公司核心競爭力主要體現(xiàn)在：1）平臺化布局，工藝零部件、結構零部件、模組產(chǎn)品和氣體管路四大品類可應用于泛半導體設備及其他領域，模組產(chǎn)品迅速放量；2）通過承接國家“02重大專項”和多年經(jīng)驗積累，公司掌握精密機械制造、表面處理特種工藝等核心工藝，能夠量產(chǎn)供應先進制程半導體設備；3）客戶A、ASMI、HITACHIHigh-Tech、北方華創(chuàng)、華海清科等海內外半導體設備龍頭廠商均為公司客戶，在國產(chǎn)替代的背景下公司在國內客戶的份額有望大幅提升，根據(jù)我們預測，23~25年北方華創(chuàng)和華海清科營收分別同比+40%/+25%/+16%和+70%/+33%/+24%。
IPO擴產(chǎn)彰顯公司長期發(fā)展信心。2022年公司IPO發(fā)行新股5,225.33萬股，發(fā)行價69.99元/股，募集資金凈額34億，用于南通生產(chǎn)基地項目以及補充流動資金。
盈利預測、估值與評級
預測2023~2025年公司將分別實現(xiàn)營收21.26/30.92/42.52億元，同比+38%/+46%/+38%，考慮到公司在國內半導體設備精密零部件行業(yè)領先的地位，在半導體產(chǎn)業(yè)鏈自助可控的趨勢下，未來業(yè)績有望持續(xù)高速增長，給予公司2024年55xPE，對應市值247.5億元，目標價118.3元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
國際貿易摩擦；匯率波動；新品客戶驗證不及預期；限售股解禁。
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