>> 申萬宏源-富創(chuàng)精密(688409)半導(dǎo)體零件龍頭受益國內(nèi)設(shè)備需求高增-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
455KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
王珂,楊海晏 |
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公告：富創(chuàng)精密2022年營業(yè)收入15.44億元，同比+83.18%；歸母凈利潤2.46億元，同比+94.19%；扣非凈利潤1.78億元，同比+138.13%。23Q1營業(yè)收入3.41億元，同比+21.72%；歸母凈利潤0.39億元，同比-3.46%。2022年歸母凈利潤超申萬預(yù)測值2.46億，扣非凈利符合預(yù)期；23Q1業(yè)績符合申萬預(yù)期。
增長引擎從海外客戶向本土切換，高價值模組類產(chǎn)品比重提升。分區(qū)域來看，2022年大陸地區(qū)/大陸以外地區(qū)收入分別為8.35億元/6.94億元，同比+156%/+38%，大陸收入占比首次過半，反映設(shè)備+零部件雙重高景氣及國產(chǎn)化趨勢。分產(chǎn)品來看，公司產(chǎn)品演進從精密零部件到組件再到復(fù)雜模塊。工藝零部件收入同比+128.68%，占比提升至26.69%，多種產(chǎn)品通過客戶A、北方華創(chuàng)等核心客戶認證后批量供貨；模組產(chǎn)品收入同比+153.64%，綜合競爭力進一步提升，模組產(chǎn)品及氣體管路合計主營業(yè)務(wù)收入占比從2020年的33.67%提升至2022年的40.62%。23Q1受海外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)開支下行影響，公司收入增速減緩，但半導(dǎo)體設(shè)備+零部件雙重國產(chǎn)化長期邏輯不變，疊加海外半導(dǎo)體景氣度的23H2復(fù)蘇預(yù)期，公司業(yè)績成長性有望重回高點。
毛利率持續(xù)優(yōu)化，整體盈利能力保持穩(wěn)定。2022年銷售毛利率為32.68%，同比+0.64pct，主要由于工藝零部件和模組產(chǎn)品毛利率提升。分區(qū)域來看，大陸地區(qū)/海外地區(qū)毛利率分別為28.97%/36.02%，同比+3.35pcts/+1.54pcts。分產(chǎn)品來看，工藝零部件/結(jié)構(gòu)零部件/模組產(chǎn)品/氣體管路毛利率分別為35.65%/32.73%/26.11%/35.84%，同比+1.63/+0.35/+3.92/+1.99pcts。23Q1公司銷售毛利率為29.2%，同比-3.97pcts，主要由于高毛利的海外需求減少以及低毛利的模組類產(chǎn)品占比提升。
研發(fā)投入+產(chǎn)能擴張夯實長期競爭力，23Q1積極備貨+招工支持短期成長。公司產(chǎn)品技術(shù)競爭力不斷增強。2022研發(fā)支出1.22億元，占收入比重達到7.89%，同比+64.22%。
23Q1研發(fā)支出0.38億元，同比+88.25%；南通工廠和北京工廠建設(shè)進行中。23Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出0.97億元，系公司增加備貨，提前采購關(guān)鍵物料，為完成當年年度目標提前儲備人才導(dǎo)致人工成本支出增加。
調(diào)整盈利預(yù)測，下調(diào)至“增持”評級。由于海外晶圓設(shè)備市場規(guī)模下調(diào)，將2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測從3.53/5.15億元下調(diào)至3.0/4.0億元，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測5.38億元，當前市值對應(yīng)2023/2024年P(guān)E 94/70/52X，PS（TTM）14倍，可比公司半導(dǎo)體設(shè)備可比PS為15.9X，上升空間13%，下調(diào)至增持評級。
風險提示：半導(dǎo)體景氣周期下行，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，良率爬坡不及預(yù)期。
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