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大陸半導(dǎo)體零部件領(lǐng)軍者，四大類產(chǎn)品，用于半導(dǎo)體所有前道設(shè)備。
　　成立于2008年，近90%營(yíng)收來自半導(dǎo)體設(shè)備，在大陸主要半導(dǎo)體零部件供應(yīng)商中，富創(chuàng)是較為純粹的半導(dǎo)體零部件供應(yīng)商，稀缺性強(qiáng)。富創(chuàng)以鋁合金材料見長(zhǎng)，是全球?yàn)閿?shù)不多進(jìn)入7nm制程的零部件供應(yīng)商，實(shí)力大陸領(lǐng)先。掌握精密機(jī)械制造、表面處理、焊接三大技術(shù)，技術(shù)延展性強(qiáng)，擁有工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件、模組產(chǎn)品、氣體管路四大類產(chǎn)品，可用于半導(dǎo)體所有前道設(shè)備（含光刻機(jī)），目前年均交付首件種類超3000種，首件實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)種類超2000種，工藝完備性、產(chǎn)品多樣性全球少有。
　　較早進(jìn)入國(guó)際設(shè)備龍頭供應(yīng)鏈，覆蓋大陸各細(xì)分設(shè)備龍頭。
　　公司覆蓋海內(nèi)外設(shè)備龍頭客戶，2021年大陸/國(guó)外營(yíng)收占比39%/61%，國(guó)內(nèi)占比有望進(jìn)一步提升。1）海外：早在2011年就成為國(guó)際設(shè)備龍頭客戶A的合格供應(yīng)商，2016年成為戰(zhàn)略供應(yīng)商，2021年客戶A貢獻(xiàn)56%營(yíng)收，公司是大陸為數(shù)不多進(jìn)入客戶A的內(nèi)資廠商；同時(shí)公司還進(jìn)入東京電子、HITACHIHigh-Tech、ASML等海外廠商供應(yīng)鏈。2）大陸：公司是北方華創(chuàng)、芯源微、拓荊科技、中微公司、華海清科等頭部設(shè)備廠的合格供應(yīng)商，2020年成為北方華創(chuàng)戰(zhàn)略供應(yīng)商，近兩年公司導(dǎo)入大陸設(shè)備廠的數(shù)量明顯增加，公司產(chǎn)品種類多樣、覆蓋所有前道設(shè)備，將深度享受國(guó)產(chǎn)替代紅利。
　　零部件國(guó)產(chǎn)化是設(shè)備國(guó)產(chǎn)化必經(jīng)之路，成長(zhǎng)空間廣闊。
　　設(shè)備廠多采用“輕資產(chǎn)”運(yùn)營(yíng)模式，零部件是設(shè)備的關(guān)鍵構(gòu)成，占設(shè)備成本近8成。預(yù)計(jì)2022年全球半導(dǎo)體零部件市場(chǎng)超400億美金，大陸是全球第一大設(shè)備市場(chǎng)。大陸零部件國(guó)產(chǎn)化率極低，大陸設(shè)備廠主要從日本、美國(guó)等采購(gòu)，因中美貿(mào)易摩擦，目前設(shè)備廠的零部件本土化需求迫切，國(guó)產(chǎn)零部件導(dǎo)入提速，大陸零部件廠商進(jìn)入快增長(zhǎng)階段。公司四大類產(chǎn)品全球市場(chǎng)合計(jì)約160億美元，目前公司在大陸和全球市場(chǎng)占有率不足1%，在國(guó)內(nèi)，公司國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，在全球，公司份額提升空間廣闊。
　　前瞻性布局產(chǎn)能，有序擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　公司2017年預(yù)投產(chǎn)能，2020年擴(kuò)大沈陽工廠產(chǎn)能，2021年沈陽工廠基本滿產(chǎn)，其中工藝及結(jié)構(gòu)零部件產(chǎn)能利用率達(dá)90%，氣體管路產(chǎn)能利用率達(dá)63%，2021年啟動(dòng)南通和北京擴(kuò)產(chǎn)，其中南通產(chǎn)能為IPO募投項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2025年南通工廠滿產(chǎn)，目前公司產(chǎn)能利用率處于高位，預(yù)期新建產(chǎn)能釋放將帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增。
　　投資建議：公司是大陸半導(dǎo)體零部件領(lǐng)頭羊，是大陸較為純粹的半導(dǎo)體設(shè)備零部件供應(yīng)商，工藝完備、產(chǎn)品多樣，受海內(nèi)外設(shè)備龍頭認(rèn)可，公司稀缺性強(qiáng)。大陸零部件大市場(chǎng)、低自給，目前本土化進(jìn)程明顯加速，隨著公司新建產(chǎn)能釋放，公司有望充分受益國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，同時(shí)享受全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，公司成長(zhǎng)性優(yōu)。預(yù)計(jì)2023/2024年?duì)I業(yè)收入分別為20/28億元，凈利潤(rùn)為2.6/3.6億元，公司PS估值為14/10倍，低于可比公司平均估值，且公司兼具成長(zhǎng)性與稀缺性，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　半導(dǎo)體周期下行風(fēng)險(xiǎn)、新建產(chǎn)能不及預(yù)期、公司業(yè)務(wù)海外占比高的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)、所依據(jù)的信息滯后的風(fēng)險(xiǎn)。