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半導(dǎo)體設(shè)備零部件領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)線/客戶覆蓋范圍國(guó)內(nèi)最為齊全
　　富創(chuàng)精密成立于2008年，是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè)，目前在零部件7大品類(lèi)中切入了4條產(chǎn)品線，主營(yíng)業(yè)務(wù)包含工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件、模組產(chǎn)品和氣體管路。與大多國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司不同，公司在早期就已進(jìn)入海外頭部廠商的供應(yīng)鏈，證實(shí)了公司強(qiáng)大的產(chǎn)品和技術(shù)能力。我們預(yù)期公司未來(lái)3年會(huì)堅(jiān)守海外市場(chǎng)，也將通過(guò)配套產(chǎn)線建設(shè)積極拓寬國(guó)內(nèi)客戶業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模超70%的復(fù)合增長(zhǎng)率。我們預(yù)計(jì)公司2022-24年EPS1.15/1.92/2.84元，考慮到公司半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)占比最高，盈利增速顯著高于可比公司，我們首次覆蓋富創(chuàng)精密給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，基于行業(yè)均值(2023年1.0倍PEG)溢價(jià)30%，給予公司2023年86倍PE，目標(biāo)價(jià)165.1元。
　　行業(yè)：市場(chǎng)規(guī)模接近設(shè)備行業(yè)的一半，品類(lèi)較為多樣，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散
　　根據(jù)半導(dǎo)體設(shè)備廠數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體零部件占半導(dǎo)體設(shè)備公司總銷(xiāo)售額約48%左右，我們測(cè)算2022年全球半導(dǎo)體設(shè)備廠商所需零部件的市場(chǎng)規(guī)模在521億美元，同比增長(zhǎng)5.9%。同時(shí)，考慮到公司占據(jù)的4大業(yè)務(wù)主體，我們預(yù)計(jì)2022年公司業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的全球市場(chǎng)空間在264億美元，公司目前所能達(dá)到全球市占率僅接近1%。零部件由于品類(lèi)多樣，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較為分散，目前全球最大的Zeiss市場(chǎng)份額也僅為6.2%。國(guó)內(nèi)廠商在諸如機(jī)械類(lèi)和氣體/真空系統(tǒng)類(lèi)等品類(lèi)中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定的突破，但某些核心技術(shù)壁壘較高或?qū)τ诋a(chǎn)品精度要求較高的品類(lèi)，諸如電氣類(lèi)和儀器儀表類(lèi)，國(guó)產(chǎn)化率仍然偏低。
　　四大平臺(tái)齊發(fā)力，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備零部件龍頭地位凸顯
　　公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要在于1）四大業(yè)務(wù)平臺(tái)化布局，公司是國(guó)內(nèi)零部件廠商中覆蓋范圍最廣的公司；2）三大制造工藝領(lǐng)先，是全球少數(shù)能夠量產(chǎn)7納米制程零部件廠商；3）深耕行業(yè)多年依托海外龍頭客戶橫向拓展，國(guó)內(nèi)客戶份額不斷提升；4）募集資金助力廠房建設(shè)，打開(kāi)產(chǎn)能限制，公司目前產(chǎn)值仍依靠沈陽(yáng)產(chǎn)線，2023年起隨著沈陽(yáng)新廠以及南通、北京產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)可為公司未來(lái)3年收入高增長(zhǎng)提供保障。
　　估值：首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)165.1元
　　受益于上游零部件行業(yè)進(jìn)口替代加速，我們預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)為2.4/4.0/5.9億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.15/1.92/2.84元，考慮到公司半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)占比最高，半導(dǎo)體設(shè)備零部件的高毛利率支撐公司盈利增速顯著高于可比公司，我們首次覆蓋富創(chuàng)精密給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，基于行業(yè)均值(2023年1.0倍PEG)溢價(jià)30%，給予公司2023年86倍PE,目標(biāo)價(jià)165.1元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游設(shè)備廠商新增訂單縮減風(fēng)險(xiǎn)；2）中美貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；3）大客戶依賴(lài)度過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)。