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稀缺的平臺(tái)化半導(dǎo)體設(shè)備零部件龍頭，引領(lǐng)國產(chǎn)替代：富創(chuàng)精密是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最全的半導(dǎo)體設(shè)備零部件供應(yīng)商，引領(lǐng)零部件環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代。公司主要產(chǎn)品為工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件、模組及氣體管理四大類，下游客戶為海內(nèi)外頭部半導(dǎo)體設(shè)備廠，高端產(chǎn)品已應(yīng)用于7nm及以上制程的前道設(shè)備。2022上半年公司收入、歸母凈利潤分別為6.0億元（同比+73%）、1.0億元（同比+130%），2018-2021年復(fù)合增速分別為55%、164%，2022年上半年公司銷售毛利率34%（同比+4pct）、銷售凈利率16%（同比+4pct）。受益國產(chǎn)替代國內(nèi)客戶拓展提速，內(nèi)銷占比從2019年15%提升至2021年39%。
　　半導(dǎo)體設(shè)備零部件為“卡脖子”環(huán)節(jié)，雙重國產(chǎn)替代前景客觀：零部件位于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游“卡脖子”環(huán)節(jié)，直接決定下游半導(dǎo)體設(shè)備及晶圓制造，我國零部件國產(chǎn)化進(jìn)程整體滯后于設(shè)備，核心零部件國產(chǎn)化率不足10%，以進(jìn)口日本、美國及歐洲地區(qū)為主，國產(chǎn)替代空間廣闊。富創(chuàng)精密作為國內(nèi)品類最全的半導(dǎo)體設(shè)備零部件龍頭，已有產(chǎn)品市場占半導(dǎo)體設(shè)備價(jià)值量達(dá)22%，2021年全球市場規(guī)模約200億美金，同期份額不足1%。若公司遠(yuǎn)期市場份額提升至5%，收入天花板可達(dá)百億元以上，成長空間廣闊。
　　深度受益半導(dǎo)體設(shè)備及零部件國產(chǎn)化，產(chǎn)能釋放迎黃金發(fā)展期：公司前瞻性進(jìn)行產(chǎn)能布局，已有沈陽工廠2021年分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為90%（工藝及結(jié)構(gòu)零部件）、63%（氣體管路），仍處于產(chǎn)能爬坡期。未來，公司擬建成沈陽、南通、北京三大生產(chǎn)基地，有望在兩年內(nèi)投產(chǎn)，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)值有望翻兩番。此外，公司期間費(fèi)用率隨規(guī)模擴(kuò)張逐年降低，且相對(duì)可比公司仍有較大下降潛力。展望未來，公司有望深度半導(dǎo)體設(shè)備及零部件國產(chǎn)化浪潮，隨著產(chǎn)能及規(guī)模效應(yīng)釋放，有望迎黃金發(fā)展期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.3/3.5/5.1億元，同比增長79%/52%/48%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為130/85/57倍。公司為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備零部件龍頭深度半導(dǎo)體設(shè)備及零部件國產(chǎn)化浪潮，隨產(chǎn)能釋放迎來黃金發(fā)展期，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)周期波動(dòng)、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇