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富創(chuàng)精密發(fā)布2022年三季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收10.1億元，yoy+76.70%，歸母凈利潤1.63億元，yoy+98.4%，扣非歸母凈利潤1.24億元，yoy+134.3%。前三季度綜合毛利率33.3%，同比-0.1%，凈利率16.1%，同比-0.8%。公司單Q3季度實(shí)現(xiàn)營收4.1億元，yoy+82.1%，歸母凈利潤6278.2萬元，yoy+62.9%，扣非歸母凈利潤5005.4萬元，yoy+61.3%。單季度毛利率32.9%，凈利率15.1%。
　　市場空間廣闊。2022年全球半導(dǎo)體零部件市場規(guī)?；虺?00億美金。根據(jù)SEMI，2019-2021年中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額占全球的平均比重為25.9%，若以此作為大陸零部件市場占全球的比重進(jìn)行測算，則2022年中國大陸零部件市場規(guī)模為152億美金。2020年富創(chuàng)精密主要產(chǎn)品的全球市場規(guī)模對應(yīng)160億美金，考慮2021年以來全球設(shè)備市場規(guī)模增長，當(dāng)前公司可觸及市場空間或超200億美金。
　　零部件國產(chǎn)化持續(xù)滲透。國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)，中美科技摩擦背景下，國產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商近兩年進(jìn)入產(chǎn)品拓展、客戶導(dǎo)入快車道。為進(jìn)一步保障供應(yīng)鏈安全，設(shè)備廠積極布局上游國產(chǎn)零部件。2021年中國半導(dǎo)體零部件市場規(guī)模超120億美金，富創(chuàng)精密、新萊應(yīng)材、江豐電子、正帆科技、華亞智能等公司半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)營收合計(jì)少于50億元，滲透率不足7%。國產(chǎn)零部件供應(yīng)商與設(shè)備廠緊密合作，未來國產(chǎn)化率有望加速提升。
　　富創(chuàng)精密作為國產(chǎn)零部件龍頭，2011年起陸續(xù)進(jìn)入客戶A、東京電子等全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭廠商供應(yīng)鏈體系。當(dāng)前全球零部件行業(yè)高景氣，疊加國產(chǎn)化需求，公司工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件業(yè)務(wù)下游需求持續(xù)旺盛。此外公司進(jìn)一步布局模組產(chǎn)品和氣體管路，增厚營收空間的同時(shí)，提升高附加值產(chǎn)品占比，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。行業(yè)景氣度持續(xù)高漲，2022年以來訂單大幅增長。公司產(chǎn)能緊張，于2020年開始新建位于沈陽市渾南區(qū)飛云路的新廠房并于2021年末建設(shè)完成。此外公司規(guī)劃啟動南通和北京兩地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，進(jìn)一步提升半導(dǎo)體零部件產(chǎn)能，其中南通廠房為本次上市募投項(xiàng)目。公司也在持續(xù)采購配套機(jī)器設(shè)備，確保產(chǎn)能如期投產(chǎn)。未來公司將形成沈陽、北京、南通三大生產(chǎn)基地，支撐長期業(yè)務(wù)增長。我們預(yù)計(jì)公司將在2022年至2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.3/3.6/5.3億元，對應(yīng)當(dāng)前估值133.1/83.3/56.3x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)及客戶導(dǎo)入進(jìn)展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期