>> 東亞前海證券-富創(chuàng)精密(688409)三季度業(yè)績點(diǎn)評：Q3業(yè)績表現(xiàn)良好，海內(nèi)外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)已至-221031
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2022/11/1 |
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作者： |
彭琦 |
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事件點(diǎn)評
10月28日，公司發(fā)布了2022Q3業(yè)績報告，Q3及前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.15、10.13億元，同比增長分別為82.07%、76.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.63、1.63億元，同比增長分別為62.90%、98.37%；實現(xiàn)扣非歸母分別為0.50、1.24億元，同比增長分別為61.34%、134.25%。公司Q3業(yè)績符合預(yù)期，成長迅速。
研發(fā)投入持續(xù)加碼，存貨增長應(yīng)對訂單高預(yù)期。公司持續(xù)增加研發(fā)投入，前三季度累計研發(fā)投入達(dá)到0.79億元，同比增長77.24%，占同期營業(yè)收入7.78%，技術(shù)層面助力公司可持續(xù)發(fā)展。截至Q3存貨水平為5.08億元，增長迅速。前三季度購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為6.01億元，主要是公司預(yù)期未來訂單量將增高，提前對部分備貨周期較長的關(guān)鍵物料進(jìn)行了儲備。
海內(nèi)外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)已至，國產(chǎn)替代機(jī)會愈發(fā)顯著。2022Q3公司國內(nèi)業(yè)務(wù)占比首次超過海外業(yè)務(wù)，與國內(nèi)頭部廠商如北方華創(chuàng)、華海清科等合作不斷加深。根據(jù)SEMI預(yù)測，2022年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模將達(dá)到1175億美元，公司涉及的半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件市場保守估計超過全球半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模的20%。近期國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)行動頻繁，且美國針對中國大陸設(shè)備方面實施新的出口管制導(dǎo)致國內(nèi)市場需求大幅增長。作為國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最全的半導(dǎo)體設(shè)備零部件廠商，未來有望充分受益于半導(dǎo)體設(shè)備及零部件的國產(chǎn)化浪潮。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從結(jié)構(gòu)件、工藝件向模組領(lǐng)域不斷轉(zhuǎn)型。公司規(guī)劃從單價數(shù)千元的結(jié)構(gòu)件、工藝件，向單價超十萬的機(jī)械類模組和氣體輸送模組不斷轉(zhuǎn)型，涉及半導(dǎo)體設(shè)備的BOM比重逐步增大。公司Q3毛利率為33.29%，雖季度環(huán)比稍有降低，但高于2021全年毛利率水平1.25pct。未來公司模組類高附加值產(chǎn)品比重不斷增加，盈利能力有望顯著提升。
新生產(chǎn)基地有望逐步擴(kuò)充產(chǎn)能。公司于今年10月完成科創(chuàng)板IPO，募集資金將投向沈陽、南通、北京三地生產(chǎn)基地的項目建設(shè)擴(kuò)充，緊密配合海外、長三角以及北京周邊重要下游客戶的生產(chǎn)規(guī)劃。預(yù)計產(chǎn)能2023年開始陸續(xù)釋放，至2027年全部滿產(chǎn)。
投資建議
公司受益于國內(nèi)晶圓廠商的設(shè)備支出擴(kuò)張以及同大客戶A的戰(zhàn)略合作，逐步建立市場競爭優(yōu)勢，向模組及氣柜（Gas Box）領(lǐng)域不斷延展產(chǎn)品制程技術(shù)。同時，公司深耕國內(nèi)市場逐步豐富下游客戶，穩(wěn)步前行推進(jìn)國產(chǎn)替代?；谏鲜鲈?，我們對原有盈利預(yù)測進(jìn)行了調(diào)整，預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為14.17、21.02、27.95億元，歸母凈利潤分別為2.26、3.21、3.93億元，EPS分別為1.08、1.54、1.88元/股，對應(yīng)2022年10月28日收盤價143.80元，2022-2024年P(guān)E分別為132.75x/93.59x/76.46x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
下游大客戶供應(yīng)商身份不穩(wěn)定的風(fēng)險；新建產(chǎn)線產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期。
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