>> 華安證券-富創(chuàng)精密(688409)半導體精密零部件廣覆蓋，深層國產(chǎn)化先行者-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
胡楊 |
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半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化的根基，設備零部件環(huán)節(jié)戰(zhàn)略意義巨大。
設備國產(chǎn)化進程的過程中，供應鏈體系的安全和合理性考量會將設備國產(chǎn)化推入新階段。設備零部件環(huán)節(jié)實現(xiàn)國產(chǎn)化是未來保證半導體設備行業(yè)能夠完全獨立自主的基礎。根據(jù)國內外設備上市公司的招股書所披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，半導體設備的成本80%-90%為原材料采購，包括機械類，電氣類，儀表類等零部件。龐雜繁復的零部件體系確保不同品類設備在產(chǎn)線平臺上得以穩(wěn)定運行。國產(chǎn)化的演變趨勢是漸進式向上游傳導，從產(chǎn)線國產(chǎn)化，到設備國產(chǎn)化，再到零部件國產(chǎn)化，中國大陸產(chǎn)業(yè)鏈最上游的零部件公司正在多種零部件層面進行突破。
新形勢下美系零部件供應減少，國產(chǎn)零部件亟需加速拓展份額
隨著美系設備的出口禁令趨緊，美系零部件的供應狀況愈發(fā)緊張。國產(chǎn)設備及零部件需要迅速填補美系設備/零部件供應減少產(chǎn)生的空白。因此，國產(chǎn)公司亟需在更加核心，更先進制程的元件和零部件層面突破。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2022年半導體設備市場規(guī)模預計將達到1175億美元，預計將比2021年提升14.7%?？涛g，薄膜，拋光等多品類的制程設備部分重要的核心零部件仍需進口，國產(chǎn)零部件仍有在結構和體量上繼續(xù)突破的空間。
乘國產(chǎn)化東風打開國內市場，主要產(chǎn)品7nm制程競爭壁壘高
現(xiàn)階段，富創(chuàng)精密的主要客戶仍以海外大客戶為主，近年來，其海外營收的比例逐步降低，21年海外營收占比約為60%，隨著公司南通工廠的建設的推進，公司將會有更充足的產(chǎn)能釋放以匹配國內客戶，公司業(yè)績將跟隨國內設備廠商的產(chǎn)品的導入同步放量。今年以來，公司在持續(xù)為北方華創(chuàng)供應的同時，營收在拓荊科技，華海清科等客戶端均有增長，明年國內客戶端的增速預計將維持在較高水平。半導體設備精密零部件行業(yè)所需的資本和研發(fā)投入門檻較高，經(jīng)過多年研發(fā)積累，公司累計量產(chǎn)產(chǎn)品超過千種，相應產(chǎn)品應用于多個前道半導體設備品類。目前，公司已具備百級和千級潔凈間和半導體級別的潔凈檢測能力，精密零部件產(chǎn)品的高精密、高潔凈、超強耐腐蝕能力、耐擊穿電壓性能優(yōu)異。四大產(chǎn)品類別中的工藝零部件、結構零部件中部分產(chǎn)品已應用于7nm制程的半導體設備，成為全球范圍內為數(shù)不多的具備7nm制程工藝的精密零部件廠商。
投資建議
公司主要業(yè)務為半導體設備零部件業(yè)務，是高成長屬性的核心賽道。2022年可比公司PE平均值為53倍?？紤]到可比上市公司中僅公司一家業(yè)務以半導體設備零部件為主，且7nm先進制程產(chǎn)品穩(wěn)定出貨給重要客戶，我們給予相對更高估值。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤為2.19、3.56、5.20億元，對應EPS分別1.05元、1.70元和2.49元，最新收盤價對應PE為130x、80x和55x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
晶圓廠擴產(chǎn)進度不及預期；下游客戶拓展不及預期；行業(yè)競爭加劇；
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