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核心觀點(diǎn)
　　國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備零部件領(lǐng)軍者，業(yè)績(jī)快速提升。公司是全球?yàn)閿?shù)不多的能夠?yàn)?納米工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備批量提供精密零部件的廠商，也是國(guó)內(nèi)少有的能夠提供滿足國(guó)際主流客戶標(biāo)準(zhǔn)的精密零部件產(chǎn)品供應(yīng)商。2018-2021年公司業(yè)績(jī)快速提升，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從2.18億元增至8.29億元，年均復(fù)合增速56%；2019-2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利從0.40億元增至2.57億元，年均復(fù)合增速高達(dá)153%。
　　半導(dǎo)體設(shè)備零部件行業(yè)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)。設(shè)備零部件作為半導(dǎo)體上游產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，是整個(gè)產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)和支撐。從需求端來看：一方面，隨著國(guó)內(nèi)晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，半導(dǎo)體零部件替換需求增長(zhǎng)；另一方面，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商受益國(guó)產(chǎn)替代業(yè)務(wù)規(guī)模加速增長(zhǎng)，零部件需求快速提升，同時(shí)零部件國(guó)產(chǎn)化率比例持續(xù)提升，國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠對(duì)于國(guó)產(chǎn)零部件需求有望迎來快速增長(zhǎng)。根據(jù)我們的測(cè)算，2021年中國(guó)大陸晶圓廠零部件替換需求與國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商零部件增量需求合計(jì)規(guī)?？蛇_(dá)146億美元。同時(shí)部分國(guó)內(nèi)零部件廠商已打入海外供應(yīng)鏈體系，2021年全球半導(dǎo)體設(shè)備零部件增量需求空間為461億美金。從供給端來看：半導(dǎo)體設(shè)備零部件行業(yè)由美歐日企業(yè)主導(dǎo)，整體格局較為分散。國(guó)內(nèi)零部件市場(chǎng)以外資控股公司為主，國(guó)產(chǎn)化率較低，且國(guó)內(nèi)廠商在高端領(lǐng)域與海外企業(yè)差距明顯。近年來，富創(chuàng)精密、江豐電子、萬業(yè)企業(yè)等國(guó)內(nèi)廠商通過自行研發(fā)和并購的方式持續(xù)發(fā)力關(guān)鍵工藝零部件、真空半導(dǎo)體核心零部件、硅零部件等領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。
　　公司積極開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，研發(fā)擴(kuò)產(chǎn)夯實(shí)領(lǐng)先地位。公司已進(jìn)入客戶A、東京電子、ASMI等海外半導(dǎo)體設(shè)備龍頭的供應(yīng)鏈體系，同時(shí)已為北方華創(chuàng)、中微公司等眾多主流國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商提供產(chǎn)品。公司在手訂單充沛，產(chǎn)能利用率已至高位，為緩解產(chǎn)能緊張，公司規(guī)劃發(fā)展沈陽新廠、南通、北京和專用領(lǐng)域零部件產(chǎn)能建設(shè)四大項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)年收入42.5億元。放眼未來，公司將持續(xù)擴(kuò)大7納米工藝制程的半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的品類，提升工藝水平和產(chǎn)品性能；同時(shí)，加快研制應(yīng)用于5納米及更先進(jìn)工藝制程的半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件。隨著產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，公司的銷售規(guī)模和市場(chǎng)認(rèn)可度有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司22-24年每股收益分別為0.96、1.62、2.42元，由于零部件國(guó)產(chǎn)替代空間廣，我們采用DCF估值法，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)143.35元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　對(duì)第一大客戶依賴度高；國(guó)際貿(mào)易摩擦加??；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；研發(fā)或新產(chǎn)品發(fā)展不及預(yù)期；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果；估值相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能建設(shè)及釋放不及預(yù)期。