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國產(chǎn)需求強(qiáng)勁抵抗海外周期下行風(fēng)險(xiǎn)，看好四大平臺(tái)齊發(fā)力富創(chuàng)精密22年?duì)I收15.4億元（yoy+83.2%），來自中國大陸地區(qū)收入8.35億元（yoy+155.9%），增速高于大陸以外的37.8%，零部件國產(chǎn)化需求強(qiáng)勁，歸母凈利潤2.5億元（yoy+94.2%）。綜合毛利率32.7%，同比+0.6pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及模組產(chǎn)品毛利率提升拉動(dòng)。公司1Q23實(shí)現(xiàn)收入3.4億元(yoy+21.7%，qoq-35.8%)，歸母凈利潤0.4億元（yoy-3.5%，qoq-52.2%），受周期影響，毛利率下滑2.3pct至29.2%。我們下修公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至3.5/5.0億元，預(yù)測25年利潤為6.7億元，看好公司24年周期回暖后業(yè)績高增，基于行業(yè)均值(2024年1.2倍PEG)溢價(jià)24.6%，給予公司2024年63.4倍PE,目標(biāo)價(jià)152.16元，維持買入。
　　22年零部件國產(chǎn)化驅(qū)動(dòng)中國大陸營收首超海外，模組營收利潤雙高增富創(chuàng)精密22來自中國大陸收入8.4億元（yoy+155.9%），收入占比提升15.3pct至54.6%，首次超越海外市場，顯示零部件國產(chǎn)化需求強(qiáng)勁。全年綜合毛利率32.7%，同比+0.6pct，主要系模組產(chǎn)品毛利率提升拉動(dòng)。結(jié)構(gòu)零部件營收5.0億元（yoy+41.9%）,占比32.4%，毛利率為32.7%，yoy-0.4pct；模組產(chǎn)品營收4.1億元（yoy+153.6%），占比26.5%，毛利率為26.1%，yoy+3.9pct；工藝零部件營收4.1億元（yoy+128.7%），占比26.4%，毛利率為35.7%，yoy+1.6pct；氣體管路營收2.1億元（yoy+53.5%），占比13.7%，毛利率為35.8%，yoy-2.0pct，高毛利產(chǎn)品占比提升。
　　2023展望：零部件國產(chǎn)化趨勢確定，長期看好四大平臺(tái)齊發(fā)力
　　公司1Q23實(shí)現(xiàn)收入3.4億元(yoy+21.7%，qoq-35.8%)，歸母凈利潤0.4億元（yoy-3.5%，qoq-52.2%），毛利率下滑2.3pct至29.2%。22年公司腔體、內(nèi)襯、勻氣盤等核心產(chǎn)品在三大技術(shù)中取得突破，已達(dá)到國際先進(jìn)水平，相關(guān)產(chǎn)品已通過客戶A、北方華創(chuàng)、中微公司等國內(nèi)外頭部客戶新品認(rèn)證，開始批量供應(yīng)。公司3月1日公布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），限制性股票數(shù)量為167.03萬股，23-25年考核目標(biāo)為24/36/45億元，對應(yīng)收入23-25年同比增速為55.4%/50.0%/25.0%，展現(xiàn)公司對未來發(fā)展信心。長期我們看好零部件國產(chǎn)化率提升，公司四大平臺(tái)齊發(fā)力。
　　估值：維持“買入”評級，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至152.16元受海外半導(dǎo)體設(shè)備周期下行影響，我們下修公司2023-24年凈利潤至3.5/5.0億元，對應(yīng)EPS 1.69/2.4元，預(yù)測25年利潤為6.7億元，看好公司24年周期回暖后業(yè)績高速成長，基于行業(yè)均值(2024年1.2倍PEG)溢價(jià)24.6%，給予公司2024年63.4倍PE,調(diào)整目標(biāo)價(jià)至152.16元（前值：165.1元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、零部件行業(yè)競爭加劇。